Nemansi. Прогноз по мажорам. Фундаментальный анализ

Какую задачу решает Дональд Трамп и как это скажется на индексе доллара. Часть 1.

Первая рабочая неделя Дональда Трампа на посту президента США выдалась довольно бурной. Выход из Транстихоокеанского партнерства, намерение пересмотреть соглашение NAFTA, прямой запрет на лоббирование в пользу иностранных государств – список можно продолжать и продолжать. Добавьте обвинения Китая в манипулировании валютой, запрет на въезд в страну мусульманам, нарочито дружественное расположение к России – да есть ли во всем этом план? Чего ждать дальше?

Конечно, план есть, и сейчас мы его вам покажем. Для того, чтобы увидеть его во всей полноте, нужно взять состояние текущего счета (US current account balance) с разбивкой по странам. Вот он:

[url=http://radikal.ru][img]http://s019.radikal.ru/i615/1701/18/dace1310b92e.jpg[/img][/url]

Наибольший дефицит в торговле с Китаем, за 11 месяцев 2016г. дефицит составил 319 трлн. долл. Это – половина всего торгового дефицита США, и именно его расширение привело к потере миллионов рабочих мест и закрытию тысяч американских заводов.

Здесь же и Мексика, которая первой подверглась нападкам со стороны Трампа. Несмотря на относительно небольшой размер экономики, Мексика создает дефицит почти в 75 млрд. долл.
Также ясно, что следующие на очереди – Германия и Япония. С японским премьером Абэ Трамп встречается 10 февраля, и можно быть уверенным, что и в адрес Японии прозвучат призывы к «справедливому» торговому балансу. Иными словами, Японии будет предложено заплатить за дисбаланс, и здесь нас также ждет настоящее шоу.

Что касается Германии, то вопрос будет решаться в комплексе отношений с еврозоной в целом, ведь в совокупности с Италией и Францией торговый дефицит еврозоны составляет больше трети от китайского. Учитывая, что уже с марта в ряде европейских стран пройдут выборы, на которых могут победить националисты – «евроскептики», угроза распада еврозоны спустя совсем непродолжительное время проявит себя во всей красе.

Меры, которые намерен предпринять Трамп, так или иначе приведут к усилению доллара. Любой новый барьер на таможне, особенно если он появится с нарушением правил ВТО, мгновенно спровоцирует очередную волну ралли, что в совокупности с ужесточением монетарной политики со стороны ФРС не оставит медведям по доллару никаких шансов.

Не менее любопытно посмотреть на ситуацию и с другой стороны. В списке нет Канады, хотя торговый оборот с ней у США очень высокий. Причина ясна – нет торгового дефицита, нет претензий. Нет в списке Австралии, которая больше завязана на Китай, а потому аусси пострадает больше других товарных валют в случае, если торговые войны всё же начнутся. Нет в списке и Великобритании, что придает совершенно новый и неожиданный смысл выходу туманного Альбиона из ЕС.

Таким образом, политика налогового и фискального стимулирования, которую намерен проводить Трамп, приведет и к изменениям финансовых потоков. Больше всего пострадают иена и евро, а вот канадский доллар и фунт имеют довольно высокие шансы к росту в перспективе нескольких месяцев.

[i]Всё написанное выше – общий фундаментальный взгляд на текущую ситуацию, необходимый для понимания происходящего. Прогнозы по валютам будут выкладываться в эту тему по мере готовности. Следите за обновлением! [/i]

[size=150]GBPUSD: фунт настроен решительно[/size]

В среду состоится первое с в текущем году заседание FOMC, которое ожидается проходным, без изменений в кредитно–денежной политике. Основное внимание будет к сопроводительному заявлению, в частности к тому, будет ли оно содержать указание на возможное повышение ставки на мартовском заседании. Доллар может продолжить движение в боковом диапазоне в отсутствии явных драйверов.

2 февраля рынки ждет так называемый «суперчетверг», состоится заседание Банка Англии по монетарной политике с одновременной публикацией квартального отчета по инфляции, после чего глава BoE Марк Карни проведет преcс-конференцию. По итогам заседания также не ожидается никаких изменений, однако фунт, тем не менее, может войти в зону волатильности.

Паническая реакция рынков на Brexit привела к сильному падению фунта, однако последние месяцы, возможно, послужат основой для изменения позиции инвесторов. Провала по темпам роста ВВП не случилось, ситуация на рынке труда устойчива, и даже рост средней заработной платы, основы потребительского спроса, растет, что является для фунта явно положительным сигналом.

На рынки приходит осторожный оптимизм. Последний отчет CFTC показал, что спекулянты сокращают длинные позиции по доллару, а совокупный объем контрактов шорт по фунту относительно открытого интереса, возможно, сформировал дно и готовится к росту.

[url=http://radikal.ru][img]http://s014.radikal.ru/i328/1701/4a/da0a11f4d603.jpg[/img][/url]

Спрос на британские активы уверенно растет. Фондовый индекс FTSE 100 обновил в январе рекордные уровни, и темпы его роста не уступают темпам роста S&P 500, что свидетельствует об уверенности инвесторов. Долговой рынок распродается, что указывает на переоценку рисков, доходности по 10-летним гособлигациям Великобритании восстановились к годичным максимумам.

Еще совсем недавно финансовые перспективы Лондона выглядели уязвимыми перед угрозой потери Великобританией привилегированного доступа на европейские рынки, сейчас же оценка может смениться на прямо противоположную, поскольку вероятность распада еврозоны, о чем недвусмысленно объявляет все больше экспертов, может ускорить исход капитала из Европы.

Инфляция в декабре выросла насколько больше ожиданий, более того, темпы роста потребительских цен имеют все шансы ускориться, поскольку начинает сказываться как удорожание импорта из-за слабого фунта, так и общий рост цен на энергоносители.

Шансы на то, что в ближайший четверг Банк Англии внесет изменения в монетарную политику, невысокие, однако вероятность повышения ставки на одном из последующих заседаний растет и это, безусловно, бычий фактор для фунта.

Технически фунт продолжает оставаться в восходящем потоке, несмотря на коррекционное снижение, вызванное уходом от риска перед заседанием FOMC. Если по итогам среды фунт удержится выше поддержки 1.2440, то для него откроется перспектива проверить на прочность 1.2774 – максимум от 6 декабря. Коррекция может продолжиться до поддержки 1.2360, это – ключевой уровень, снижение ниже будет означать возврат к медвежьему сценарию.

[url=http://radikal.ru][img]http://s018.radikal.ru/i514/1701/db/1256caa85137.jpg[/img][/url]

[size=150]EURUSD: сохраняется вероятность продолжения роста[/size]

Итак, логика развития событий полностью подтверждает предположение о том, что Трамп будет использовать любые протекционистские меры для того, чтобы спасти тонущий индустриальный сектор США.

После Мексики и Китая началась обработка тяжелой артиллерией Германии. Главный торговый советник Трампа Питер Наварро, не откладывая дело в долгий ящик, обвинил Германию в заниженном курсе евро, с помощью чего она извлекает выгоду из торговли как с США, так и со странами внутри ЕС. Фактически это – призыв к принятию мер по укреплению евро, и рынки отреагировали ростом. Если для кого-то такая атака на евро и была неожиданностью, то не для нас – мы знаем, что Германия была следующая на очереди.

В словах Наварро есть известная доля истины – после введения евро текущий счет Германии начал бурный рост, достигнув в 2015г. 8.494 % от ВВП, что эквивалентно 285.7 млрд. долл., и по прогнозу Economy Watch снижение вплоть до 2021г. ожидается незначительное.

[url=http://radikal.ru][img]http://i053.radikal.ru/1702/98/e22931567edd.jpg[/img][/url]

Понятно, что Трамп хотел бы избавиться от дисбаланса в торговле, но вот сможет ли он добиться своего, пока совершенно неясно. В то же время из самой постановки вопроса следует, что администрация Трапма готова применять протекционистские меры, вплоть до введения таможенных барьеров для немецких товаров, а это, по сути, полноценная торговая война.
Евро реагирует ростом, поскольку последние макроэкономические новости из еврозоны также носят явно бычий окрас. Инфляция в январе, по предварительным данным выросла больше прогнозов, уровень делового оптимизма растет, на что указывают исследования и Gfk, и IFO, и Markit, и Еврокомиссии. Руководство ЕЦБ все чаще выражает обеспокоенность затянувшейся политикой монетарного стимулирования, которая в одиночку, без мер структурного характера, решить проблему низкой инфляции не способна.

Способствует росту евро и затянувшаяся коррекция по доллару. Сопроводительное заявление к завершившемуся вчера заседанию FOMC носило нейтральный характер, вероятность того, что Комитет готов трижды поднять ставку в текущем году, заметно снизилась, что в итоге окажет поддержку коррекционному росту евро.

Таким образом, явного драйвера, способного вновь отправить евро на штурм паритета, пока не наблюдается. Евро продолжает рост в рамках коррекции, однако сила восходящего импульса постепенно иссякает. Ключевое сопротивление 1.0872/79, если его удастся преодолеть, то не исключено продолжение роста к зоне 1.0998/1017. Пока евро выше поддержки 1.0622/45, любое снижение можно использовать для входа в длинные позиции. В случае снижения ниже этого уровня прогноз нужно будет признать неверным.

[url=http://radikal.ru][img]http://s020.radikal.ru/i720/1702/3c/97707b3ceff2.jpg[/img][/url]

[size=150]GBPUSD. Фунт всё еще способен к росту[/size]

Фунт на прошлой неделе обновил локальный максимум, однако не смог удержаться на достигнутых уровнях и откатился обратно. Причиной тому – реакция рынка на неоднозначные итоги заседания Банка Англии 2 февраля.

С одной стороны, BoE значительно улучшил прогноз по темпам роста экономики, в частности, на 2017г. с 1.4% до 2.0%, на 2018г 1.5% до 1.6%. В прежние времена этого за глаза хватило бы, чтобы фунт отреагировал длинным гэпом вверх, но в текущих условиях всё наоборот, рынок предпочел отталкиваться от прогноза по инфляции, который оказался чуть хуже ожиданий.

Для рынка это означает, что вероятность роста ставки в текущем году снизилась, а значит, на фоне ужесточения монетарной политики со стороны ФРС спред между ставками и доходности по финансовым инструментам будут расти в пользу доллара. Этот момент хорошо виден на графике из опубликованного в тот же день квартального отчета по инфляции:

[url=http://radikal.ru][img]http://s09.radikal.ru/i182/1702/88/e3510a03000b.jpg[/img][/url]

Рост дифференциала ставок в пользу доллара – самый мощный аргумент по пользу снижения gbpusd в долгосрочной перспективе.

В то же время на ближайшее будущее вероятность возврата фунта к росту сохраняется. Причиной тому, во-первых, общая коррекция по доллару и неопределенность в монетарной политике США после довольно невнятных итогов заседания FOMC 1 февраля, во-вторых, более устойчивые перспективы по экономике Великобритании, чем предполагалось осенью.
До пятницы из Великобритании серьезных новостей макроэкономического характера не ожидается, как впрочем и из США, поэтому движение gbpusd будет во многом определяться техническими факторами.

Пока фунт держится выше 1.2360, шансы на еще одну волну роста в попытке обновить максимум 1.2774 сохраняются. Можно попробовать войти в лонг с текущих, долиться при приближении к 1.2360, стоп ниже этого уровня. Вероятность возобновления роста расцениваю примерно в 70%.

[url=http://radikal.ru][img]http://s018.radikal.ru/i527/1702/60/1d0227d141e8.jpg[/img][/url]

[size=150]Какую задачу решает Дональд Трамп и как это скажется на индексе доллара. Часть 2.[/size]

Итак, Дональд Трамп и его команда продолжают массированные вербальные интервенции, направленные против основных торговых партнеров. После Мексики и Китая пришла очередь Германии и Японии.

Прав ли Трамп в своих претензиях? Во многом да. На графике ниже показано, как менялись валютные курсы для США, Германии и Японии. С конца 90-х. когда был в безналичный расчет введен евро, индекс доллара вырос, а индексы евро и особенно иены – снизились.

[url=http://radikal.ru][img]http://s018.radikal.ru/i528/1702/64/51a51f8f9af9.jpg[/img][/url]

Слабая валюта дает преимущество экспортерам, отсюда и торговый профицит Германии и Японии.
Чего Трамп добивается? Сразу отметим, что курс доллара Трампа в реальности интересует мало, упор на «несправедливый обменный курс» делается с тактической целью – подготовить почву для того, чтобы вести бизнес (а в широком смысле – промышленное производство широкой номенклатуры) в США стало выгоднее, чем в других странах.

Это – основная цель. Нужно сделать так, чтобы промышленные гиганты могли получить доступ на рынок США только в том случае, если они производят продукцию внутри США, если же они хотят её экспортировать в США, то для этого им придется согласиться с высокими издержками – слабым долларом, импортными пошлинами и прочими радостями.

Если же предприятие переносится на территорию США, то его владелец тут же получит максимум льгот – пониженный налог на прибыль, льготное финансирование и т.д.

Выполнение этой задачи приведет к созданию миллионов новых рабочих мест, а это, в свою очередь, повысит платёжеспособный спрос. То есть вместо потребительского кредитования под импорт Трамп намерен создавать модель импортозамещения с высокой оплатой работников реального сектора.

Это, если вкратце, стратегический план новой администрации.

[i]Чуть позже добавлю апдейт по евро и сделаю отдельный обзор по Японии. Если у кого есть вопрос по конкретной валюте, или по какому-нибудь кроссу, пишите здесь, обязательно отвечу.
[/i]

[size=150]ЕURUSD. В ожидании драйвера[/size]

Евро со 2 февраля сумел обновить локальный максимум, двигаясь в рамках краткосрочного растущего диапазона, но причин для дальнейшего активного роста становится все меньше. Розничные продажи в еврозоне в декабре оказались заметно хуже ожиданий, также были пересмотрены в сторону снижения данные за ноябрь, февральский индикатор уверенности Sentix замедлил свой рост, показав 17.4п. против 18.2 п месяцем ранее.

Несмотря на воинственные заявления Трампа и членов его команды, гневными окриками евро нельзя заставить укрепиться, пока финансовые потоки объективно толкают его в противоположную сторону. Этот момент хорошо виден, если рассмотреть структуру денежного агрегата М3. Программа выкупа активов привела к росту кредитования частного сектора, а покупка долговых бумаг – к общему росту денежной массы. Но сам агрегат М3 остается стабильным, потому что на глазах ухудшается чистая внешняя позиция (желтая гистограмма), то есть из зона евро капитал активно уходит.

[url=http://radikal.ru][img]http://i056.radikal.ru/1702/0d/092361d383ba.jpg[/img][/url]

Это – самый главные механизм, который сейчас влияет на курс евро. ЕЦБ эмитирует ежемесячно некую сумму, выкупает на нее долги корпораций, а те, в свою очередь, продают евро и уводят капитал куда подальше.

Пока этот механизм работает, евро объективно расти не сможет. Да, возможны локальные укрепления, но подняться к «справедливому» уровню (1.12 … 1.18 по разным оценкам) шансов немного.

Поэтому общая логика дальнейших действий следующая. Евро сможет укрепиться, только если чиновники ЕЦБ начнут высказываться о скором сворачивании программы стимулирования, либо на уровне правительств будет объявлено о запуске полномасштабных структурных реформ, аналогичных тем, что намерен сделать Трамп. Пока ничего подобного не наблюдается, а значит объективно евро должен снижаться.

Остается последний аргумент – политический. Если Трамп найдет сторонников в Германии, которые заинтересованы в укреплении евро, то шансы у eurusd на рост вырастут. Если нет, то пара продолжит торговаться в боковом диапазоне.

Текущий рост – очевидно коррекционный, и серьёзного драйвера для его продолжения нет. При снижении к 1.0655 можно купить, стоп чуть ниже этого сопротивления, при росте к 1.0868/72 появится шанс на прорыв выше, но для этого должны появиться хоть какие-то объективные основания. Пока пара не имеет направления и будет ждать нового драйвера.

[url=http://radikal.ru][img]http://s016.radikal.ru/i334/1702/39/387a592e78d0.jpg[/img][/url]

[size=150]USDJPY. Платить будут все. [/size]

Япония последний по списку, но не последний по объемам торговый партнер США, с которой намерена разобраться администрация Трампа, поскольку иена потеряла в стоимости заметно больше других валют за последние годы. Слабая иена помогает выжить японской экономике, которая переживает крайне непростые времена.

В 2009/12г. дефицит бюджета Японии превышал 8% от ВВП. Фактически страна находилась на прямой дороге к банкротству, и спас ей только статус мировой резервной валюты.

[url=http://radikal.ru][img]http://i057.radikal.ru/1702/ec/e41146b3977e.jpg[/img][/url]

С 2012г. Банк Японии проводит политику монетарного стимулирования, которая выражается, в первую очередь, не в низких ставках, а в том, что ЦБ выкупает у правительства долг на десятки млрд. долл. ежемесячно. Этот фактор, а также снижение цен на нефть после 2014г. позволили несколько поправить дела, поскольку дешевое сырье вновь сделало японскую промышленность рентабельной, но для закрепления эффекта потребовалось ослабить иену, что с успехом и было сделано.

Трамп увидел в подобной политике вопиющую несправедливость, и к встрече с премьером Абэ 10 февраля подготовил список претензий. Безусловно, стороны постараются найти компромисс, но для этого японскому премьеру придется «проявить гибкость», что почти наверняка выльется в продолжение краткосрочного укрепления иены.

По слухам, Абэ согласен вложить сумму 150-200 млрд. долл. в инфраструктурную реформу Трампа, на эти деньги будут приобретаться долговые обязательства строительных компаний США. Для того чтобы пенсионные фонды и частные инвесторы заинтересовались этим планом, требуется пообещать им доходность и налоговые льготы, то есть то, что Трамп обещает с самого начала.

Сегодня утром огрызнулся министр финансов Японии Асо. По его словам, количественное смягчение не направлено на ослабление иены. Ну конечно, они просто печатали деньги, а ослабление получилось само собой, без всякого плана. Очевидно, что Трамп подобный аргумент даже рассматривать не будет.
Что же в итоге? Укрепление иены может завершиться уже к концу недели. Трампу, как мы уже неоднократно показывали, курсы валют неинтересны, ему нужны деньги для его проектов, а чрезмерное укрепление доллара – всего лишь удобный повод добиться желаемого.

Таким образом, можно ожидать следующего сценария. Пара продолжит снижение еще некоторое время, пока Трамп не получит от Абэ внятных ответов по инвестированию в его проекты, после чего снижение прекратится, а как только Трамп объявит о конкретике по налоговой реформе, которая вот-вот должна появиться, так иена вновь неизбежно развернется на север, поскольку именно туда её толкают фундаментальные факторы.

Технически картина на понижение. Пара снизилась к поддержке 111.98, вполне вероятно продолжение вплоть до 109.92, после чего сценарий необходимо уточнять из-за новых драйверов, которые обязательно появятся. Долгосрочно ситуация выглядит иначе – пара ищет основание, чтобы попытаться обновить декабрьский максимум. Пока пара ниже ключевого сопротивления 114.37, рассматривать возможность покупки преждевременно.

[url=http://radikal.ru][img]http://s018.radikal.ru/i503/1702/ab/239c6fb30649.jpg[/img][/url]

[size=150]GBPUSD. Апдейт. [/size]

Характер движения фунта за вчерашний день вынуждает предположить, что за первым тестированием поддержки 1.2360 вполне может последовать вторая, и она может оказаться более успешной.

Причин несколько, главная из низ - попытка доллара вновь начать фазу укрепления, она произошла чуть раньше, чем ожидалось, тем не менее, необходимо вносить коррективы. Сопротивление перемещается на уровень 1.2665, при росте к нему можно войти в короткую позицию, ждем снижения к 1.2360 и далее к 1.2263.


[url=http://radikal.ru][img]http://s016.radikal.ru/i337/1702/73/49710ab80d49.jpg[/img][/url]

[size=150]EURUSD Апдейт [/size]


По евро ситуация схожая. перебранка между командой Трампа и чиновниками Германии продолжается, но страсти уже не те, стороны выразили свои позиции, и, несмотря на нелицеприятные комментарии, вполне способны найти консенсус. Германии лишний профицит тоже ни к чему, а темпы ухода капитала из еврозоны и так довольно высоки, то есть если Трамп создаст приемлемые условия по налогам и льготам инвесторам на территории США, то можно быть уверенным, что этот поток в результате придет к логическому завершению в виде роста спроса на доллар.

Доллар пойдет вверх сразу же, как только рынок решит, что Трамп деньги для инфраструктурных проектов нашел или вот-вот найдет. Возможно, это случится уже в пятницу.

С технической стороны - кто купил перед поддержкой 1.0655, должен быть готов к тому, что в случае прорыва нужно перевернуть позицию, с ближайшей целью 1.0570, или даже ниже, о чем говорить пока рано. Если поддержка устоит, то прежний сценарий сохраняет свою силу.


[url=http://radikal.ru][img]http://s04.radikal.ru/i177/1702/1b/c4ac193b6809.jpg[/img][/url]


[i]Ну и конечно же выражаю благодарность всем, кто проголосовал за меня в конкурсе. А также тем, кто сделает это в последний день[/i] ;)

[size=150]AUDUSD. Аусси начинает испытывать давление[/size]

Австралийский доллар, сумевший остановить затяжное падение в январе 2016г, вновь находится перед риском возобновления снижения на фоне роста неопределенности.

Квартальный обзор National Australia Bank, опубликованный сегодня утром, выдержан в довольно пессимистичных тонах. Несмотря на то, что общий тренд к росту экономики сохраняется, целый ряд ключевых показателей указывает на замедление импульса. Общий объем продаж, рентабельность и занятость сокращаются уже два квартала подряд, а условия на рынке труда и вовсе рискуют свалиться на отрицательную территорию. Добыча в 4 квартале выросла довольно заметно, однако ухудшение условий отмечается практически во всех отраслях, так или иначе ответственных за восстановление – финансы, сфера услуг, и особенно розничные продажи.

[url=http://radikal.ru][img]http://s019.radikal.ru/i600/1702/63/3ae26b8075e7.jpg[/img][/url]

Таким образом, весь рост держится почти исключительно на горнодобывающем секторе, стоит ему начать испытывать проблемы, и они тут же распространятся на остальные сектора. А если учесть, что основной торговый партнер Австралии – Китай, которые как раз и покупает львиную долю ресурсов, то становится ясно, что угроза замедления экономики Китая скажется негативно и на Австралии.

Инвесторы, таким образом, начинают испытывать опасения. Доходности 10-летних гособлигаций Австралии имеют худшую динамику, чем аналогичные американские трежерис, спред меняется в пользу американских бумаг, что является верным признаком перемены настроений.

Поддержку австралийцу будут оказывать цены на сырьё, которые падать пока не собираются, однако нарастающая неопределенность, на которую указывал РБА в комментарии к последнему заседанию, будет способствовать снижению тяги к риску и, соответственно, спросу на аусси.

Технически аусси пока остается в восходящем потоке. Критическим уровнем для принятия решения является поддержка 0.7575, если паре удастся удержаться выше, то не исключена еще одна попытка протестировать сопротивление 0.7684, которая, скорее всего, будет неудачной. Чуть более вероятным выглядит сценарий прохождения указанной поддержки, что откроет дорогу к 0.7476 и далее к 0.7406.

[url=http://radikal.ru][img]http://i062.radikal.ru/1702/06/35e80b999ec3.jpg[/img][/url]