Прогноз-сценарий на 20.07.2011
Золото с начала месяца поднялось на 10%
Компания Bank of America Corp. сообщила о самых сильных квартальных убытках за всю ее историю. Этому способствовала устойчивая тенденция к сокращению прибыли в сочетании с потерями, понесенными из-за «проблемных» ипотечных кредитов.
Во 2-м квартале текущего года общий объем убытков банка составил $8.83 млрд. или 90 центов на акцию против прибыли в $3.12 млрд. или 27 центов на акцию годом ранее. Эд Наджарян, глава исследовательского отдела International Strategy & Investment Group, назвал отчетность банка «фундаментально слабой», хотя Пол Миллер из FBR Capital Markets выразил сомнения по поводу того, что невыразительные показатели смогут спровоцировать понижение рейтинга BofA.
Брайан Мойнихан, председатель банка, пытается как компенсировать убытки, понесенные из-за жестких условий выдачи ипотечных кредитов, так и отложить в резервы сумму, которая может потребоваться для новых выплат. Bank of America, являющийся крупнейшим по объему активов банком США, заявил, что способен получать финансирование по приемлемым ставкам, и Мойнихан отверг предположения аналитиков по поводу того, что компании необходимо повысить уровень капитала.
Также стало известно, что на балансе банка содержится на $16.7 млрд. активов Греции, Ирландии, Италии, Португалии и Испании, в то время как в конце 1-го квартала объем активов европейской периферии составлял $16.9 млрд.
Важные новости на сегодня:
10:00 мск. Германия: Индекс цен производителей за июнь (Предыдущее значение - 0.0 % м/м, 6.1 % г/г, Прогноз - 5.5 % г/г)
12:30 мск. Великобритания: Протоколы Банка Англии
18:00 мск. США: Продажи на вторичном рынке жилья за июнь (Предыдущее значение - -3.8 %, Прогноз - -1.7 млн.)
Нью-Йорк: Двухпартийная группа из 6 сенаторов предложила сокращение дефицита на $3.75 млрд., что было поддержано Белым домом (Сенатом, Палата представителей пока не ответила);
МВФ: рынки не убеждены в том, что существует разумное решение долгового кризиса.
Евро/доллар
Французские и германские банки выступили против введения банковского налога в качестве замены плана "роллирования" греческого долга;
Германские аудиторы призвали банки и страховые компании списать греческие гособлигации в отчетности за 2-й квартал;
как Греции удалось создать еще один раунд системных рисков.
или как Греция, маленький игрок в еврозоне, может спровоцировать очередной виток системного риска для европейской банковской системы.
Из-за взаимосвязи рыночных производных, греческий дефолт может привести к системному риску по той простой причине, что если один из банков, который рухнет из-за Греции, имеет обширные экспозиции в Испанию, а это может вызвать эффект домино.
В самом деле, 70% экспозиции в Португалии, Ирландии, Греции и Испании долга от иностранных предприятий. На диаграмме видно насколько большой системный риск существует на основе ЕС долга.
График показывает, банковское воздействие периферического долга страны в процентном отношении к ВВП. Например, в Великобритании банковское воздействие ирландского долга примерно равно немногим более 6% ВВП Великобритании, в Германии воздействие испанского долга - 5% от ВВП Германии и т.д.
Потому системный риск является главной проблемой для ЕС. Например, если Португалия объявляет дефолт, банки Испании получат удар. Это, в свою очередь, может вызвать огромный системный крах, так как воздействие на испанский долг равен 4% или более от ВВП в Швейцарии, Франции, Германии, Великобритании и Нидерландах.
И даже США в какой-то степени это тоже коснется. США имеет $ 390 млрд. (Португалия, Ирландия, Греция и Испания) долга. Хотя это не огромное количество денег по отношению к ВВП США (это примерно 3% или около того), надо помнить, что американские коммерческие банки имеют $ 240 трлн производных воздействия на их балансе.
И 82% этого ($ 200 трлн) связано с процентными ставками.
Вот почему Европа за BIG сделку: обвал рынков облигаций подтолкнет процентные ставки вверх и приведет к различным распространениям процентных ставок (LIBOR, Казначейство, швейцарский франк и т.д.), которые, в свою очередь, могут спровоцировать новый "Lehman" - Тип события рынка деривативов.
Сейчас финансовая система имеет еще больше заемных средств, чем это было во время Технологии Bubble. Так крах производных из любой точки мира может вызвать резкие распродажи, а банки и учреждения должны продать позиции для удовлетворения маржи/выкупа заявок. Что в свою очередь приведет к увеличению числа продаж и так далее.
Это "второй раунд" финансового кризиса Survival Kit.
Кризис 2008 произошел, когда частные банки США стали настолько доверяют друг другу балансовые риски, что межбанковская ликвидность иссякла и вызвала системный взрыв на нерегулируемом рынке деривативов, в частности, в кредитных дефолтных свопав (их было $ 50-60 трлн на рынке в то время).
Федеральная резервная система в этой ситуации, приостановила учетную политику (фактически разрешила банкам лгать о своих истинных рисках для баланса), предлагая поддержку банкам с наибольшими производными экспозиции (JP Morgan, Bank of America (см. выше вчерашний отчет об убытках), Goldman Sachs и Citigroup), сдвигая триллионы долларов «токсичных долгов" к бухгалтерскому балансу США, а затем переправляет триллионы новых долларов в банки, наиболее подверженных риску производных.
С философской точки зрения, ФРС удалил понятие "риск неудачи" из коллективного разума Уолл-стрит. Любой, кто изучал психологию, может рассказать, что, без последствий за свои действия большинство людей будут удовлетворять свои потребности до предела.
В результате этого, Уолл-стрит вернулся делать то, что вызвало финансовый кризис в первую очередь: увеличение кредитного плеча, обман клиентов, и выплаты чрезмерных зарплат своим сотрудникам. Сегодня финансовая система опять кажется избыточной. На самом деле, рычаги уровней сегодня превышают те, которые были в 2008 г, а крупные банки продолжают наращивать несостоятельные гигантские производные экспозиции.
Иными словами, финансовая система застопорилась еще 2008. Сам же вопрос, что вызвало 2008 остается в силе. Кредитное плечо является слишком высоким. И нерегулируемый рынок деривативов более ста триллионов долларов остается проблемой.
Тем не менее, следующий кризис будет не просто еще один 2008 год. Причина этого заключается в том, что путем передачи триллионов токсичных долгов на государственном балансе, Федеральная резервная система поставила кредитный рейтинг США и долговую ситуацию в опасность.
На самом деле США уже банкрот из-за необеспеченных обязательств (в том числе по социальному и медицинскому страхованию США имеет более чем 50 триллионов долларов долга). Но действия ФРС действительно довели дело до критической точки.
Так, до финансового кризиса баланс ФРС состоял из $ 800 млрд Treasuries. Сегодня, благодаря QE 1, QE Lite, и QE 2, это $ 2.8 трлн. Это больше, чем экономики Франции, Великобритании и Бразилии.
Большинство, если не все это увеличение было результатом принятия ФРС по долговым обязательствам (и токсичным долгам). В ФРС в настоящее время доля заемных средств составляет 54 к 1. К примеру, Lehman Brothers имел соотношение заемных средств на 30 к 1, когда он обанкротился.
Сказать, что Федеральная резервная система США сейчас неплатежеспособна, было бы грубым преуменьшением. Причины, что ФРС верят сегодня:
1) традиции (эта система существует с 1913 года)
2) ФРС имеет печатный станок, то есть он может создавать деньги из воздуха
3) Отсутствие альтернатив (где еще в США есть печатный станок?)
И единственная причина, что американская финансовая система и доллар как мировая валюта еще не рухнула потому, что другие страны находятся в еще худшем состоянии и на грани краха (см. Европа, Китай и Япония ... Китай стремительно движется к собственному ипотечному кризису и больше всех имеет на балансе американских долговых обязательств, теперь еще и европейских...).
Однако эта относительная привлекательность (США, будучи банкротом, находится в лучшей форме, чем другие страны), не означает, что США не требуется медицинское вмешательство. Это лекарство будет состоять из какого-то дефолта, реструктуризации и коллапса в банковской системе Федерального резерва. Иными словами, это будет означать конец денежной системы в ее нынешнем виде...
Вчера ЕЦБ опубликовал интервью Жан Клода Трише, который считает, что "в Багдаде все спокойно", а "спасение утопающих дело рук самих утопающих"...
Интервью Жан-Клода Трише, президента Европейского центрального банка, проведено 13 июля 2011 года Лаура Раус (Postimees, Эстония), Ян Ковач (Hospodářské, Словакия) и Miha Jenko (Дело, Словения), опубликовано 19 июля 2011
Вопрос: Что произойдет, если американские политики не могут договориться об отмене потолка долга страны? Каковы могут быть последствия для зоны евро?
Трише: У меня нет сомнений, что власти США найдут подходящий способ справиться с настоящими трудностями и что они будут успешными. Если нет, то это создаст проблемы большого масштаба для всего мира. Но я уверен, что они найдут решение.
Вопрос: После прошлого неудачного опыта с базирующимися в Соединенных Штатах рейтинговых агентств, вы бы сейчас выступили в пользу создания европейского рейтингового агентства?
Трише: в настоящее время очень небольшое число мировых рейтинговых агентств являются проциклическими, усиливая подъемы и спады тех, кого они оценивают. Эта «олигополистическая» структура не является оптимальной. В любом случае, мы поощряем все инициативы, которые идут в направлении устранения конфликта интересов (если они существуют), улучшение надзора и контроля и выдачи разрешений для большей конкуренции в этой отрасли. Все, что идет в этом направлении является правильным.
Вопрос: Несмотря на продолжающийся долговой кризис в зоне евро, ЕЦБ повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов в последнее время. Это может быть началом серии повышений в течение года, как прогнозируют экономисты? Различия между странами сильны и более высокие ставки могут быть особенно вредны для слабой экономики (, например, Греция и Португалия). Каков ваш ответ на эту критику?
Трише: В течение всего кризиса мы всегда применяем принцип разделения между "стандартными" мерами денежно-кредитной политики, с одной стороны и "нестандартными" мерами, с другой стороны. Стандартные меры: процентные ставки. Нестандартные меры призваны помочь восстановить трансмиссионный механизм нашей денежно-кредитной политики, когда финансовые рынки или сегменты рынка нарушаются. Процентные ставки должны быть согласованы с целью достижения стабильности цен в зоне евро в целом в соответствии с нашим определением ценовой стабильности: инфляция составляет менее 2% или близко к 2%. За последние 12 лет мы установили ставку на 1,97% по среднегодовой в зоне евро в целом, точно в соответствии с нашим определением. И мы будем продолжать предоставлять такой уровень стабильности цен в ближайшие десять лет. Это наш основной мандат, наш вклад в стабильность и, следовательно, доверие в Европе. Это является необходимым условием для экономического роста и создания рабочих мест в зоне евро. Я думаю, что это твердое закрепление инфляционных ожиданий и доверия к ЕЦБ обеспечить стабильность цен в среднесрочной перспективе является положительной для всех стран в зоне евро, в том числе те, которые имеют корректировки для реализации. В частности, если мы не были достоверными, в средне-и долгосрочной перспективе процентные ставки будут включать более высокий уровень инфляционных ожиданий и, следовательно, эти рыночные процентные ставки также будут выше везде в зоне евро.
Вопрос: лауреат Нобелевской премии Пол Кругман также подверг критике недавнее увеличение учетных ставок. Он считает, что ЕЦБ намерен разместить на периферии еврозоны бремя перестройки экономики, чтобы избежать извержения инфляционного давления в Германии. Правда ли это?
Трише: Мы смотрим на зону евро в целом. Мы несем ответственность за валюту, которой в обращение используют 331 миллион граждан. Подобно тому, как Федеральная резервная система в США смотрит на все штаты Америки, а не выборочно, например, Флориду, Калифорнию или Массачусетс. Наши решения основаны на нашей оценке того, что зона евро в целом необходима, чтобы насладиться ценовой стабильностью в среднесрочной перспективе.
Вопрос: Европейская комиссия хочет увеличить свои расходы в следующем финансовом периоде (2014-2020). Как вы оцениваете этот шаг, учитывая, что тысячи европейских чиновников комиссии зарабатывают больше, чем, скажем, премьер-министр Эстонии. Является ли такая ситуация справедлива?
Трише: Эти решения, приняты Советом, а именно советом правительств. По нашему мнению, правительства должны быть очень осторожны: если они увеличат расходы на уровне Европы в целом, они вынуждены сокращать свои расходы на национальном уровне. Потому необходимо все это учитывать - национальном уровне, а также на европейском уровне - Европа имеет очень высокий уровень государственных расходов в процентах от ВВП по сравнению с, например, всеми остальными странами G7 с развитой экономикой.
Вопрос: Довольны ли вы тем, как ЕЦБ, ЕС и правительства сотрудничают и управляются с долговым и финансовым кризисом в Европе?
Трише: Мы сначала должны избегать таких кризисов и значительно улучшить управление. Я говорил о необходимости "квантового скачка" в области управления. То есть надо работать. Существует в данный момент триалог между Европейским парламентом, Европейской комиссией и правительствами, а именно Европейским Советом. В нынешних условиях мы призываем Европу пойти как можно дальше в укреплении управления, это позиция парламента.
Вопрос: Будет зона евро все еще существовать в своем нынешнем виде в ближайшие пять или десять лет? Возможно ли, что какая-либо страна (например, слабая Греция или сильная Германия) покинет союз, чтобы управлять своей денежно-кредитной политикой самостоятельно?
Трише: Такого я не предполагаю, но, это не Маастрихтский договор.
Вопрос: Насколько, по вашему мнению европейская интеграция будет разработана к 2030 году? Как она должна развиваться идеально?
Трише: европейская интеграция имеет давние исторические корни. Она началась более 60 лет назад. Вы абсолютно правы, задавая вопрос о том, придут ли государства союза к общему знаменателю через 20 или 30 лет. Как я уже говорил в своей речи в Аахене, это совершенно законно не только делать все возможное, чтобы исправить ситуацию сегодня, в нынешних рамках Договора в отношении улучшения экономического управления, но и рассматривать перспективу, что можно сделать завтра, а также послезавтра. Мое личное понимание того, что европейское строительство еще не завершено в долгосрочной перспективе, и что мы должны идти дальше. В частности, европейцы могут представить дизайн конфедерации нового типа, которая не будет такой же, как федерации США, но будет включать европейские черты лица и будет в полной мере учитывать европейскую историю. Но эти возможные события будут определены решением наших сограждан, от народов Европы.
Вопрос: Как Вы думаете, ЕС будет иметь общее министерство финансов в ближайшие 20 лет?
Трише: Да. Я не могу сказать конкретный срок. Как я уже говорил в Аахене, я думаю, как гражданин, что в какой-то момент мы, возможно, создадим конфедерацию с различными министерствами, в том числе министерством финансов.
Вопрос: Как вы думаете, долговой кризис вызовет другую волну рецессии в Европе?
Трише: Мы не рассматриваем спада в нашем базовом сценарии (в соответствии с Международным валютным фондом, Европейской комиссией и другими международными организациями) и, по мнению Совета управляющих, риски в данном сценарии будут сбалансированы.
Вопрос: Почему вы не в состоянии остановить долговой кризис?
Трише: Это обсуждается правительствами, мы призываем их найти соответствующие решения в кратчайшие сроки.
Вопрос: ЕЦБ должен прекратить свою нынешнюю политику покупки суверенных долгов, потому что "риски становятся слишком большими", по словам одного из ваших бывших коллег из Совета управляющих ЕЦБ. Будет ли ЕЦБ продолжать покупать такие бумаги?
Трише: Мы полностью прозрачны в этой области, и мы публикуем каждую неделю, что мы делаем - или не делаем.
Вопрос: Кто виноват, по Вашему мнению, что зона евро находится в долговом кризисе? Некоторые эксперты говорят, что Германия также несет ответственность за кризис, так как она азартно давала деньги в Грецию и другие страны-должники, с тем чтобы заставить их покупать немецкие товары. Вы согласны?
Трише: суверенные риски напряженности - это мировое явление, которое после кризиса финансовой системы влияет на суверенные облигации ряда стран с развитой экономикой. Небольшое число европейских стран, особенно страдают, но это глобальная проблема.
В Европе существует парадокс, потому что зона евро в целом находится в лучшем положении, чем некоторые другие страны с развитой экономикой. Например, в конце этого года, наш государственный дефицит финансирования, вероятно, будет на уровне около 4,5 %. Поэтому нам придется иметь годовой уровень дефицита в два раза превышающий уровень государственного дефицита финансов, наподобие двух других очень больших экономик G7, а именно Японии и Соединенных Штатов. Мы должны иметь это в виду.
Напряженность и проблемы из-за отсутствия гласности, строгое и правильное управление самими странами: их правительства несут основную ответственность. Проблемы возникают из-за отсутствия строгого наблюдения со стороны всех других стран, которые требуют стабильности и роста.
Вопрос: Потребуется ли еще странам еврозоны (например, Италии) международный пакет спасения в этом году, или же о таком сценарии не может быть и речи?
Трише: Как я только что сказал, я полностью уверен в их способности справиться с этим самостоятельно.
Вопрос: экономисты говорят, что банкротство Греции неизбежно. Они также говорят, что это нужно, чтобы избежать хаотического банкротства. Не кажется ли вам, что ваше отвращение к реструктуризации долга может даже ухудшить положение Греции?
Трише: От имени Совета управляющих ЕЦБ, я сказал, что кредитных событий, будь то выборочный дефолт или дефолт, следует избегать.
Вопрос: Ваше самое большое возражение среди стран евро относится к Германии. Она хочет продлить возвратности греческих облигаций, и хочет участие частного сектора. При каких условиях Вы поддержали бы это?
Трише: Я уже упоминал об этом в послании Совета управляющих ЕЦБ.
Вопрос: Каким образом можно избежать дефолта?
Трише: Это ответственность правительства.
Вопрос: Возможно ли Греции окупить дополнительные деньги, которые она получит от европейских стран?
Трише: Это полностью зависит от их способности регулировать государственные финансы и экономическую конкурентоспособность для исправления ситуации, чтобы создать значительный первичный профицит и принять участие в крупномасштабной приватизации профессиональным и активным образом. Все условности международного сообщества и Европейского Союза предназначены для получения этого результата.
Вопрос: почему ЕЦБ рассматривает дефолт Греции как плохое решение? Что будет происходить с зоной евро, если Греция обанкротится?
Трише: Опять же, решения находятся в руках правительств. Это, как говорится, кто бы рассмотрел дефолт любого суверенного эмитента - в контексте европейского и мирового кризиса государственных финансов в странах с развитой экономикой – это "хорошее решение"?
Вопрос: Эстония не участвовала в первом пакете спасения для Греции, поскольку она не была в зоне евро в то время. Как вы думаете, Эстония теперь должна способствовать второму пакету спасения для Греции, учитывая, что заработная плата в этой стране намного выше, чем в Эстонии?
Трише: Когда человек является членом зоны евро, необходимо участие как можно активнее в обсуждении строгого надзора за политикой стран-членов. И, конечно, принимать активное участие в обсуждении условий программы оказания помощи, если таковые имеются. После того как вы определились с условиями, все страны зоны евро должны действовать сообща. Для всех членов единый рынок с единой валютой создает высокий уровень взаимозависимости. Я всегда говорю, что это означает разделение общей судьбы.
Вопрос: Согласно нашему опросу, подавляющее большинство словаков не хочет помогать Греции. Они также не поддерживают европейское финансирование стабильности и европейский финансовый механизм стабилизации. Почему они должны платить из-за плохого контроля за исполнением бюджета стран ЕС или слишком больших рисков со стороны банков?
Трише: Еврозона создает много взаимозависимостей для своих членов, которые являются одними из преимуществ единого валютного пространства. Конечно, предоставляемые кредиты подразумевают согласие помочь финансировать нуждающихся в них. Потому, корректировка должна быть основана на сильной обусловленности, которая сегодня определяется европейским и международным сообществом. Каждая страна должна участвовать очень активно в рамках надзора за другими членами и в обсуждении условий. И все страны должны действовать сообща.
Вопрос: Инфляция в Словакии находится выше средней евро зоны. Почему это так?
Трише: В долгосрочной перспективе важно, чтобы национальная инфляция была близка или колебалась вокруг среднего значения, которое мы заранее можем знать. Это значение будет меньше, чем 2%, но близко к 2% в течение ближайших десяти лет (как это было в течение последние 12 лет). Главная опасность для любой страны находится в ловушке спирали стоимости, заработной платы и роста цен, что приведет к ухудшению его конкурентной позиции. Нужно очень внимательно рассчитывать рабочую силу на единицу затрат в каждой стране. Это новый столп для наблюдения, который мы предлагаем с 2005 года и, который будет включен в новый закон, который обсуждается в настоящее время в Брюсселе.
Вопрос: дефицит государственных финансов Словакии планируется 4,9% от ВВП. Как вы думаете, такие усилия консолидации достаточно?
Трише: Я думаю, что Словакия, как и все другие страны, должна быть в полном соответствии с Пактом стабильности и роста и должна убедиться, что она достигнет своей цели 2013 г. - 2,9% от ВВП. Все решения, которые позволяют любой стране достигнуть запланированного очень важны в нынешней ситуации.
Вопрос: В Словении, имея один из самых низких темпов инфляции в зоне евро, людей не устраивает решение о повышении процентных ставок. Мы ожидаем, что деньги будут дороже, а это замедлит скромный экономический рост. Является ли решение ЕЦБ по поднятию процентных ставок негативным для некоторых стран зоны евро?
Трише: Как я уже говорил ранее, ЕЦБ принимает свои решения с целью обеспечения ценовой стабильности в зоне евро в целом. Это чрезвычайно важно. Мы смотрим на каждую страну, как на часть общей экономической области, которая включает 331 000 000 человек. Мы делаем то, что судьи должны делать для всех, с точки зрения единого рынка с единой валютой.
Очень важно, что национальные правительства в полной мере должны учитывать тот факт, что денежно-кредитная политика призвана обеспечить инфляцию ниже 2%, но близко к 2% в среднем по зоне евро, и что они принимают свои собственные национальные экономические решения, с учетом этого. Они должны принимать свои решения именно с целью оптимизации общей ситуации в стране.
Вопрос: Словения называется "новый член", однако, наша страна была активным "новым членом" с января 2007 года, а в настоящее время имеет свои собственные проблемы финансирования, и одновременно должна принимать всестороннее участие в финансовых трудностях для Греции, Ирландии и Португалии, обеспечивая существенные суммы денег, это тяжело для нации в два миллиона. Каково ваше сообщение для наших граждан и налогоплательщиков по этому поводу? Должны ли они принести жертву за спасение Греции и других стран в целях экономики евро?
Трише: Во-первых: это не экономика евро. Евро является очень твердой валютой, которая является достоверной и имеет все характеристики высоко стабильной валюты, которая сохраняет свое значение с течением времени. Как вы знаете, ЕЦБ поставил ценовую стабильность на уровне менее 2%, что близко к 2% в год в течение первых 12 лет существования. Это общественное положение стран евро зоны, финансы в которых находятся под угрозой.
Второе: эти деньги, которые были одолжены должны быть погашены. Это не субсидия, это не перевод. Конечно, помощь оказали на основе очень сильной обусловленности, которая основана на европейских, а также международных условиях.
Вопрос: Каково ваше сообщение для лиц, принимающих решения в Словении после провала пенсионной реформы в июне?
Трише: Мы приняли все соответствующие меры, которые необходимо предпринять для исправления ситуации с государственными финансами и конкурентоспособностью в зоне евро. Это сообщение для всех стран. Все, что идет в направлении гласности государственных финансов имеет важное значение для устойчивого экономического роста, создания рабочих мест и, в частности, для устойчивости в условиях глобального кризиса. Усилия, которые были сделаны некоторыми странами в этом направлении, были обильно вознаграждены. В Германии, например, уровень безработицы падал во время кризиса. Это награда за гласность прошлых решений в области государственных финансов и структурных реформ. Есть и другие примеры из развитых экономик: возьмем случай Швеции или Канады, например, которые оказались удивительно устойчивыми благодаря их разумному управлению. Надежное управление всегда вознаграждается. Достойно сожаления, что пенсионная реформа в Словении не была поддержана референдумом.
Вопрос: Словения удвоила свою долю "Маастрихтского" долга в последние три года, с 22% до 45% ВВП, а дефицит государственного бюджета остается достаточно высоким и составляет 5,5% от ВВП третий год подряд. Является ли финансовое положение Словении критическим?
Трише: Опять же, в Словению, а также для всех стран в зоне евро и Европы в целом, сообщаю: будет, по крайней мере, разумно и здорово, как того требует Пакт стабильности и роста. Будьте впереди графика кривой дефицита бюджета. Это лучший способ быть устойчивыми и создать рост и рабочие места.
Вопрос: Прибавил ли долговой кризис много дополнительной работы для вас? Есть ли у вас каникулы этим летом?
Трише: Для всех членов Исполнительного совета ЕЦБ и Совета управляющих, для всех сотрудников ЕЦБ и национальных центральных банков, нынешний кризис, который начался четыре года назад, в августе 2007 года и который был худшим финансовым кризисом со времен Второй мировой войны, означает дополнительную работу, постоянную бдительность и предельное внимание. Это, конечно, то, что необходимо в сложные времена. Мы все работаем очень много часов в обычные рабочие дни, а также много часов по субботам и воскресеньям.
У меня будет отпуск в летнее время. Но есть, конечно, постоянная работа даже в отпуске.
Вопрос: Каков ваш самый трудный момент, как президента ЕЦБ?
Трише: Существует нет "самым трудным" моментам. Я постоянно должен быть подготовлен, оповещен и готов принять соответствующие решения. Я должен сказать, что с момента создания ЕЦБ было много проблем - лопнул дот-ком, террористическая атака
9 сентября 2001 г, потрясения на нефтяном рынке и скачки цен на сырьевые товары. Я не был президентом в то время, когда моему предшественнику Виму Дуйзенбергу, пришлось столкнуться с шоком 9 сентября 2001 г. И все мои коллеги и, я сам справились в течение четырех лет с последовательной напряженностью, которая ко всем была требовательна.
Вопрос: Что вы считаете своим самым большим достижением, как президент ЕЦБ?
Трише: самым большим достижением ЕЦБ считаю, что через 12 лет после введения евро, у нас среднегодовая инфляция на 1,97%, что находится в полном с нашим основным мандатом и с нашим определением ценовой стабильности. Это лучший результат, чем то, что было достигнуто в странах зоны евро за последние 50 лет. Но это не мое достижение в частности, это достижение Исполнительного совета, Совета управляющих, всех сотрудников учреждения и Евро системы в целом.
Вопрос: Планируете ли вы написать мемуары? Было бы очень интересное чтение для всех нас.
Трише: До конца октября месяца, у меня нет планов.
Для евро вчерашний торговый день был достаточно волатильный - цены балансировали в диапазоне 1.4060/1.4215.
В начале торгов оптимизм, вызванный надеждами на то, что проблема с долгом еврозоны наконец будет решена, был благополучно сведен на нет заявлением канцлера Германии Меркель о том, что на данный момент оптимального решения проблемы греческого долга нет. Эти слова спровоцировали обвал евро от 1.42 до 1.4160. Далее интерес к риску постепенно начал расти, что вылилось в подъем фондовых рынков США, который, в свою очередь, стимулировал укрепление евро/доллара до 1.4180.
Рынок как бы не знает, какая из двух тем перевесит: то ли негатив по долговому кризису Европы, то ли проблема с поднятием лимита долга США. Очевидно, рынок не верит в то, что проблема поднятия лимита в действительности является таковой. Даже само агентство S&P считает, что парламент поднимет порог долга до конца июля и отмечает, что риск технического дефолта мал, а времени до 2 августа более чем достаточно. С другой стороны никакого улучшения на долговом рынке Европы не видно. Доходности 10-летних итальянских облигаций находятся сейчас на уровне 5.70%, а доходности 10-летних испанских облигаций на уровне 5.97%, то есть после резкого отката с максимумов стоимость привлечения госдолга возобновила рост. В долгосрочном периоде такие уровни доходностей совершенно неприемлемы и в этом мало хорошего для евро.
Думается, что новостной фон скорее располагает к падению евро, а техническая картина несколько противоречит этому.
Технически, пара евро/доллар не смотря на отскок от поддержки 1.4070 демонстрирует вялую динамику восстановления. Кластер сопротивлений находится около 1.4260. Потеря опоры 1.4100 может опустить пару к поддержке 1.4040.
.gif)
Фунт/доллар
В Barclays Capital советуют продавать пару британский фунт/доллар США в преддверии выхода протоколов заседания Банка Англии, так как они могут стать своевременным напоминанием о том, что экономические проблемы выходят за рамки финансовых проблем Европы и США. По словам банка, маловероятно, что фунт выиграет от этих проблем. Он вырос более чем на 2% в торгово-взвешенном выражении с начала июля. Тем не менее, вновь обретенная привлекательность фунта сейчас выглядит уязвимой, говорят в банке. Протоколы июльского заседания Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии будут опубликованы сегодня в 08.30 по Гринвичу (12:30 мск).
Технически, GBP/USD зажат в 4-х часовом треугольнике. Если рассматривать продажи, то целесообразно входить при отскоке от сопротивления 1.6180 с стоп-переворотом на 1.6200 или при пробое поддержки 1.6070.
.gif)
Доллар/йена
МВФ: курс йены соответствует среднесрочным фундаментальным показателям;
Сообщения о том, что власти США добились существенного прогресса в вопросе повышения долгового потолка, заставил многих инвесторов свернуть шорты по доллару, что спровоцировало рост USD/JPY до 79.28 от минимума в районе 78.82.
Технически, USD/JPY находится в глобальном нисходящем тренде. Краткосрочный - боковой. Канал 78.50 - 79.60.
.gif)
Источник:
http://www.freshforex.org/analitics/fres ... 44482.html
Прогноз-сценарий на 20.07.2011
Золото с начала месяца поднялось на 10%
Компания Bank of America Corp. сообщила о самых сильных квартальных убытках за всю ее историю. Этому способствовала устойчивая тенденция к сокращению прибыли в сочетании с потерями, понесенными из-за «проблемных» ипотечных кредитов.
Во 2-м квартале текущего года общий объем убытков банка составил $8.83 млрд. или 90 центов на акцию против прибыли в $3.12 млрд. или 27 центов на акцию годом ранее. Эд Наджарян, глава исследовательского отдела International Strategy & Investment Group, назвал отчетность банка «фундаментально слабой», хотя Пол Миллер из FBR Capital Markets выразил сомнения по поводу того, что невыразительные показатели смогут спровоцировать понижение рейтинга BofA.
Брайан Мойнихан, председатель банка, пытается как компенсировать убытки, понесенные из-за жестких условий выдачи ипотечных кредитов, так и отложить в резервы сумму, которая может потребоваться для новых выплат. Bank of America, являющийся крупнейшим по объему активов банком США, заявил, что способен получать финансирование по приемлемым ставкам, и Мойнихан отверг предположения аналитиков по поводу того, что компании необходимо повысить уровень капитала.
Также стало известно, что на балансе банка содержится на $16.7 млрд. активов Греции, Ирландии, Италии, Португалии и Испании, в то время как в конце 1-го квартала объем активов европейской периферии составлял $16.9 млрд.
Важные новости на сегодня:
10:00 мск. Германия: Индекс цен производителей за июнь (Предыдущее значение - 0.0 % м/м, 6.1 % г/г, Прогноз - 5.5 % г/г)
12:30 мск. Великобритания: Протоколы Банка Англии
18:00 мск. США: Продажи на вторичном рынке жилья за июнь (Предыдущее значение - -3.8 %, Прогноз - -1.7 млн.)
Нью-Йорк: Двухпартийная группа из 6 сенаторов предложила сокращение дефицита на $3.75 млрд., что было поддержано Белым домом (Сенатом, Палата представителей пока не ответила);
МВФ: рынки не убеждены в том, что существует разумное решение долгового кризиса.
Евро/доллар
Французские и германские банки выступили против введения банковского налога в качестве замены плана "роллирования" греческого долга;
Германские аудиторы призвали банки и страховые компании списать греческие гособлигации в отчетности за 2-й квартал;
как Греции удалось создать еще один раунд системных рисков.
или как Греция, маленький игрок в еврозоне, может спровоцировать очередной виток системного риска для европейской банковской системы.
Из-за взаимосвязи рыночных производных, греческий дефолт может привести к системному риску по той простой причине, что если один из банков, который рухнет из-за Греции, имеет обширные экспозиции в Испанию, а это может вызвать эффект домино.
В самом деле, 70% экспозиции в Португалии, Ирландии, Греции и Испании долга от иностранных предприятий. На диаграмме видно насколько большой системный риск существует на основе ЕС долга.
График показывает, банковское воздействие периферического долга страны в процентном отношении к ВВП. Например, в Великобритании банковское воздействие ирландского долга примерно равно немногим более 6% ВВП Великобритании, в Германии воздействие испанского долга - 5% от ВВП Германии и т.д.
Потому системный риск является главной проблемой для ЕС. Например, если Португалия объявляет дефолт, банки Испании получат удар. Это, в свою очередь, может вызвать огромный системный крах, так как воздействие на испанский долг равен 4% или более от ВВП в Швейцарии, Франции, Германии, Великобритании и Нидерландах.
И даже США в какой-то степени это тоже коснется. США имеет $ 390 млрд. (Португалия, Ирландия, Греция и Испания) долга. Хотя это не огромное количество денег по отношению к ВВП США (это примерно 3% или около того), надо помнить, что американские коммерческие банки имеют $ 240 трлн производных воздействия на их балансе.
И 82% этого ($ 200 трлн) связано с процентными ставками.
Вот почему Европа за BIG сделку: обвал рынков облигаций подтолкнет процентные ставки вверх и приведет к различным распространениям процентных ставок (LIBOR, Казначейство, швейцарский франк и т.д.), которые, в свою очередь, могут спровоцировать новый "Lehman" - Тип события рынка деривативов.
Сейчас финансовая система имеет еще больше заемных средств, чем это было во время Технологии Bubble. Так крах производных из любой точки мира может вызвать резкие распродажи, а банки и учреждения должны продать позиции для удовлетворения маржи/выкупа заявок. Что в свою очередь приведет к увеличению числа продаж и так далее.
Это "второй раунд" финансового кризиса Survival Kit.
Кризис 2008 произошел, когда частные банки США стали настолько доверяют друг другу балансовые риски, что межбанковская ликвидность иссякла и вызвала системный взрыв на нерегулируемом рынке деривативов, в частности, в кредитных дефолтных свопав (их было $ 50-60 трлн на рынке в то время).
Федеральная резервная система в этой ситуации, приостановила учетную политику (фактически разрешила банкам лгать о своих истинных рисках для баланса), предлагая поддержку банкам с наибольшими производными экспозиции (JP Morgan, Bank of America (см. выше вчерашний отчет об убытках), Goldman Sachs и Citigroup), сдвигая триллионы долларов «токсичных долгов" к бухгалтерскому балансу США, а затем переправляет триллионы новых долларов в банки, наиболее подверженных риску производных.
С философской точки зрения, ФРС удалил понятие "риск неудачи" из коллективного разума Уолл-стрит. Любой, кто изучал психологию, может рассказать, что, без последствий за свои действия большинство людей будут удовлетворять свои потребности до предела.
В результате этого, Уолл-стрит вернулся делать то, что вызвало финансовый кризис в первую очередь: увеличение кредитного плеча, обман клиентов, и выплаты чрезмерных зарплат своим сотрудникам. Сегодня финансовая система опять кажется избыточной. На самом деле, рычаги уровней сегодня превышают те, которые были в 2008 г, а крупные банки продолжают наращивать несостоятельные гигантские производные экспозиции.
Иными словами, финансовая система застопорилась еще 2008. Сам же вопрос, что вызвало 2008 остается в силе. Кредитное плечо является слишком высоким. И нерегулируемый рынок деривативов более ста триллионов долларов остается проблемой.
Тем не менее, следующий кризис будет не просто еще один 2008 год. Причина этого заключается в том, что путем передачи триллионов токсичных долгов на государственном балансе, Федеральная резервная система поставила кредитный рейтинг США и долговую ситуацию в опасность.
На самом деле США уже банкрот из-за необеспеченных обязательств (в том числе по социальному и медицинскому страхованию США имеет более чем 50 триллионов долларов долга). Но действия ФРС действительно довели дело до критической точки.
Так, до финансового кризиса баланс ФРС состоял из $ 800 млрд Treasuries. Сегодня, благодаря QE 1, QE Lite, и QE 2, это $ 2.8 трлн. Это больше, чем экономики Франции, Великобритании и Бразилии.
Большинство, если не все это увеличение было результатом принятия ФРС по долговым обязательствам (и токсичным долгам). В ФРС в настоящее время доля заемных средств составляет 54 к 1. К примеру, Lehman Brothers имел соотношение заемных средств на 30 к 1, когда он обанкротился.
Сказать, что Федеральная резервная система США сейчас неплатежеспособна, было бы грубым преуменьшением. Причины, что ФРС верят сегодня:
1) традиции (эта система существует с 1913 года)
2) ФРС имеет печатный станок, то есть он может создавать деньги из воздуха
3) Отсутствие альтернатив (где еще в США есть печатный станок?)
И единственная причина, что американская финансовая система и доллар как мировая валюта еще не рухнула потому, что другие страны находятся в еще худшем состоянии и на грани краха (см. Европа, Китай и Япония ... Китай стремительно движется к собственному ипотечному кризису и больше всех имеет на балансе американских долговых обязательств, теперь еще и европейских...).
Однако эта относительная привлекательность (США, будучи банкротом, находится в лучшей форме, чем другие страны), не означает, что США не требуется медицинское вмешательство. Это лекарство будет состоять из какого-то дефолта, реструктуризации и коллапса в банковской системе Федерального резерва. Иными словами, это будет означать конец денежной системы в ее нынешнем виде...
Вчера ЕЦБ опубликовал интервью Жан Клода Трише, который считает, что "в Багдаде все спокойно", а "спасение утопающих дело рук самих утопающих"...
Интервью Жан-Клода Трише, президента Европейского центрального банка, проведено 13 июля 2011 года Лаура Раус (Postimees, Эстония), Ян Ковач (Hospodářské, Словакия) и Miha Jenko (Дело, Словения), опубликовано 19 июля 2011
Вопрос: Что произойдет, если американские политики не могут договориться об отмене потолка долга страны? Каковы могут быть последствия для зоны евро?
Трише: У меня нет сомнений, что власти США найдут подходящий способ справиться с настоящими трудностями и что они будут успешными. Если нет, то это создаст проблемы большого масштаба для всего мира. Но я уверен, что они найдут решение.
Вопрос: После прошлого неудачного опыта с базирующимися в Соединенных Штатах рейтинговых агентств, вы бы сейчас выступили в пользу создания европейского рейтингового агентства?
Трише: в настоящее время очень небольшое число мировых рейтинговых агентств являются проциклическими, усиливая подъемы и спады тех, кого они оценивают. Эта «олигополистическая» структура не является оптимальной. В любом случае, мы поощряем все инициативы, которые идут в направлении устранения конфликта интересов (если они существуют), улучшение надзора и контроля и выдачи разрешений для большей конкуренции в этой отрасли. Все, что идет в этом направлении является правильным.
Вопрос: Несмотря на продолжающийся долговой кризис в зоне евро, ЕЦБ повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов в последнее время. Это может быть началом серии повышений в течение года, как прогнозируют экономисты? Различия между странами сильны и более высокие ставки могут быть особенно вредны для слабой экономики (, например, Греция и Португалия). Каков ваш ответ на эту критику?
Трише: В течение всего кризиса мы всегда применяем принцип разделения между "стандартными" мерами денежно-кредитной политики, с одной стороны и "нестандартными" мерами, с другой стороны. Стандартные меры: процентные ставки. Нестандартные меры призваны помочь восстановить трансмиссионный механизм нашей денежно-кредитной политики, когда финансовые рынки или сегменты рынка нарушаются. Процентные ставки должны быть согласованы с целью достижения стабильности цен в зоне евро в целом в соответствии с нашим определением ценовой стабильности: инфляция составляет менее 2% или близко к 2%. За последние 12 лет мы установили ставку на 1,97% по среднегодовой в зоне евро в целом, точно в соответствии с нашим определением. И мы будем продолжать предоставлять такой уровень стабильности цен в ближайшие десять лет. Это наш основной мандат, наш вклад в стабильность и, следовательно, доверие в Европе. Это является необходимым условием для экономического роста и создания рабочих мест в зоне евро. Я думаю, что это твердое закрепление инфляционных ожиданий и доверия к ЕЦБ обеспечить стабильность цен в среднесрочной перспективе является положительной для всех стран в зоне евро, в том числе те, которые имеют корректировки для реализации. В частности, если мы не были достоверными, в средне-и долгосрочной перспективе процентные ставки будут включать более высокий уровень инфляционных ожиданий и, следовательно, эти рыночные процентные ставки также будут выше везде в зоне евро.
Вопрос: лауреат Нобелевской премии Пол Кругман также подверг критике недавнее увеличение учетных ставок. Он считает, что ЕЦБ намерен разместить на периферии еврозоны бремя перестройки экономики, чтобы избежать извержения инфляционного давления в Германии. Правда ли это?
Трише: Мы смотрим на зону евро в целом. Мы несем ответственность за валюту, которой в обращение используют 331 миллион граждан. Подобно тому, как Федеральная резервная система в США смотрит на все штаты Америки, а не выборочно, например, Флориду, Калифорнию или Массачусетс. Наши решения основаны на нашей оценке того, что зона евро в целом необходима, чтобы насладиться ценовой стабильностью в среднесрочной перспективе.
Вопрос: Европейская комиссия хочет увеличить свои расходы в следующем финансовом периоде (2014-2020). Как вы оцениваете этот шаг, учитывая, что тысячи европейских чиновников комиссии зарабатывают больше, чем, скажем, премьер-министр Эстонии. Является ли такая ситуация справедлива?
Трише: Эти решения, приняты Советом, а именно советом правительств. По нашему мнению, правительства должны быть очень осторожны: если они увеличат расходы на уровне Европы в целом, они вынуждены сокращать свои расходы на национальном уровне. Потому необходимо все это учитывать - национальном уровне, а также на европейском уровне - Европа имеет очень высокий уровень государственных расходов в процентах от ВВП по сравнению с, например, всеми остальными странами G7 с развитой экономикой.
Вопрос: Довольны ли вы тем, как ЕЦБ, ЕС и правительства сотрудничают и управляются с долговым и финансовым кризисом в Европе?
Трише: Мы сначала должны избегать таких кризисов и значительно улучшить управление. Я говорил о необходимости "квантового скачка" в области управления. То есть надо работать. Существует в данный момент триалог между Европейским парламентом, Европейской комиссией и правительствами, а именно Европейским Советом. В нынешних условиях мы призываем Европу пойти как можно дальше в укреплении управления, это позиция парламента.
Вопрос: Будет зона евро все еще существовать в своем нынешнем виде в ближайшие пять или десять лет? Возможно ли, что какая-либо страна (например, слабая Греция или сильная Германия) покинет союз, чтобы управлять своей денежно-кредитной политикой самостоятельно?
Трише: Такого я не предполагаю, но, это не Маастрихтский договор.
Вопрос: Насколько, по вашему мнению европейская интеграция будет разработана к 2030 году? Как она должна развиваться идеально?
Трише: европейская интеграция имеет давние исторические корни. Она началась более 60 лет назад. Вы абсолютно правы, задавая вопрос о том, придут ли государства союза к общему знаменателю через 20 или 30 лет. Как я уже говорил в своей речи в Аахене, это совершенно законно не только делать все возможное, чтобы исправить ситуацию сегодня, в нынешних рамках Договора в отношении улучшения экономического управления, но и рассматривать перспективу, что можно сделать завтра, а также послезавтра. Мое личное понимание того, что европейское строительство еще не завершено в долгосрочной перспективе, и что мы должны идти дальше. В частности, европейцы могут представить дизайн конфедерации нового типа, которая не будет такой же, как федерации США, но будет включать европейские черты лица и будет в полной мере учитывать европейскую историю. Но эти возможные события будут определены решением наших сограждан, от народов Европы.
Вопрос: Как Вы думаете, ЕС будет иметь общее министерство финансов в ближайшие 20 лет?
Трише: Да. Я не могу сказать конкретный срок. Как я уже говорил в Аахене, я думаю, как гражданин, что в какой-то момент мы, возможно, создадим конфедерацию с различными министерствами, в том числе министерством финансов.
Вопрос: Как вы думаете, долговой кризис вызовет другую волну рецессии в Европе?
Трише: Мы не рассматриваем спада в нашем базовом сценарии (в соответствии с Международным валютным фондом, Европейской комиссией и другими международными организациями) и, по мнению Совета управляющих, риски в данном сценарии будут сбалансированы.
Вопрос: Почему вы не в состоянии остановить долговой кризис?
Трише: Это обсуждается правительствами, мы призываем их найти соответствующие решения в кратчайшие сроки.
Вопрос: ЕЦБ должен прекратить свою нынешнюю политику покупки суверенных долгов, потому что "риски становятся слишком большими", по словам одного из ваших бывших коллег из Совета управляющих ЕЦБ. Будет ли ЕЦБ продолжать покупать такие бумаги?
Трише: Мы полностью прозрачны в этой области, и мы публикуем каждую неделю, что мы делаем - или не делаем.
Вопрос: Кто виноват, по Вашему мнению, что зона евро находится в долговом кризисе? Некоторые эксперты говорят, что Германия также несет ответственность за кризис, так как она азартно давала деньги в Грецию и другие страны-должники, с тем чтобы заставить их покупать немецкие товары. Вы согласны?
Трише: суверенные риски напряженности - это мировое явление, которое после кризиса финансовой системы влияет на суверенные облигации ряда стран с развитой экономикой. Небольшое число европейских стран, особенно страдают, но это глобальная проблема.
В Европе существует парадокс, потому что зона евро в целом находится в лучшем положении, чем некоторые другие страны с развитой экономикой. Например, в конце этого года, наш государственный дефицит финансирования, вероятно, будет на уровне около 4,5 %. Поэтому нам придется иметь годовой уровень дефицита в два раза превышающий уровень государственного дефицита финансов, наподобие двух других очень больших экономик G7, а именно Японии и Соединенных Штатов. Мы должны иметь это в виду.
Напряженность и проблемы из-за отсутствия гласности, строгое и правильное управление самими странами: их правительства несут основную ответственность. Проблемы возникают из-за отсутствия строгого наблюдения со стороны всех других стран, которые требуют стабильности и роста.
Вопрос: Потребуется ли еще странам еврозоны (например, Италии) международный пакет спасения в этом году, или же о таком сценарии не может быть и речи?
Трише: Как я только что сказал, я полностью уверен в их способности справиться с этим самостоятельно.
Вопрос: экономисты говорят, что банкротство Греции неизбежно. Они также говорят, что это нужно, чтобы избежать хаотического банкротства. Не кажется ли вам, что ваше отвращение к реструктуризации долга может даже ухудшить положение Греции?
Трише: От имени Совета управляющих ЕЦБ, я сказал, что кредитных событий, будь то выборочный дефолт или дефолт, следует избегать.
Вопрос: Ваше самое большое возражение среди стран евро относится к Германии. Она хочет продлить возвратности греческих облигаций, и хочет участие частного сектора. При каких условиях Вы поддержали бы это?
Трише: Я уже упоминал об этом в послании Совета управляющих ЕЦБ.
Вопрос: Каким образом можно избежать дефолта?
Трише: Это ответственность правительства.
Вопрос: Возможно ли Греции окупить дополнительные деньги, которые она получит от европейских стран?
Трише: Это полностью зависит от их способности регулировать государственные финансы и экономическую конкурентоспособность для исправления ситуации, чтобы создать значительный первичный профицит и принять участие в крупномасштабной приватизации профессиональным и активным образом. Все условности международного сообщества и Европейского Союза предназначены для получения этого результата.
Вопрос: почему ЕЦБ рассматривает дефолт Греции как плохое решение? Что будет происходить с зоной евро, если Греция обанкротится?
Трише: Опять же, решения находятся в руках правительств. Это, как говорится, кто бы рассмотрел дефолт любого суверенного эмитента - в контексте европейского и мирового кризиса государственных финансов в странах с развитой экономикой – это "хорошее решение"?
Вопрос: Эстония не участвовала в первом пакете спасения для Греции, поскольку она не была в зоне евро в то время. Как вы думаете, Эстония теперь должна способствовать второму пакету спасения для Греции, учитывая, что заработная плата в этой стране намного выше, чем в Эстонии?
Трише: Когда человек является членом зоны евро, необходимо участие как можно активнее в обсуждении строгого надзора за политикой стран-членов. И, конечно, принимать активное участие в обсуждении условий программы оказания помощи, если таковые имеются. После того как вы определились с условиями, все страны зоны евро должны действовать сообща. Для всех членов единый рынок с единой валютой создает высокий уровень взаимозависимости. Я всегда говорю, что это означает разделение общей судьбы.
Вопрос: Согласно нашему опросу, подавляющее большинство словаков не хочет помогать Греции. Они также не поддерживают европейское финансирование стабильности и европейский финансовый механизм стабилизации. Почему они должны платить из-за плохого контроля за исполнением бюджета стран ЕС или слишком больших рисков со стороны банков?
Трише: Еврозона создает много взаимозависимостей для своих членов, которые являются одними из преимуществ единого валютного пространства. Конечно, предоставляемые кредиты подразумевают согласие помочь финансировать нуждающихся в них. Потому, корректировка должна быть основана на сильной обусловленности, которая сегодня определяется европейским и международным сообществом. Каждая страна должна участвовать очень активно в рамках надзора за другими членами и в обсуждении условий. И все страны должны действовать сообща.
Вопрос: Инфляция в Словакии находится выше средней евро зоны. Почему это так?
Трише: В долгосрочной перспективе важно, чтобы национальная инфляция была близка или колебалась вокруг среднего значения, которое мы заранее можем знать. Это значение будет меньше, чем 2%, но близко к 2% в течение ближайших десяти лет (как это было в течение последние 12 лет). Главная опасность для любой страны находится в ловушке спирали стоимости, заработной платы и роста цен, что приведет к ухудшению его конкурентной позиции. Нужно очень внимательно рассчитывать рабочую силу на единицу затрат в каждой стране. Это новый столп для наблюдения, который мы предлагаем с 2005 года и, который будет включен в новый закон, который обсуждается в настоящее время в Брюсселе.
Вопрос: дефицит государственных финансов Словакии планируется 4,9% от ВВП. Как вы думаете, такие усилия консолидации достаточно?
Трише: Я думаю, что Словакия, как и все другие страны, должна быть в полном соответствии с Пактом стабильности и роста и должна убедиться, что она достигнет своей цели 2013 г. - 2,9% от ВВП. Все решения, которые позволяют любой стране достигнуть запланированного очень важны в нынешней ситуации.
Вопрос: В Словении, имея один из самых низких темпов инфляции в зоне евро, людей не устраивает решение о повышении процентных ставок. Мы ожидаем, что деньги будут дороже, а это замедлит скромный экономический рост. Является ли решение ЕЦБ по поднятию процентных ставок негативным для некоторых стран зоны евро?
Трише: Как я уже говорил ранее, ЕЦБ принимает свои решения с целью обеспечения ценовой стабильности в зоне евро в целом. Это чрезвычайно важно. Мы смотрим на каждую страну, как на часть общей экономической области, которая включает 331 000 000 человек. Мы делаем то, что судьи должны делать для всех, с точки зрения единого рынка с единой валютой.
Очень важно, что национальные правительства в полной мере должны учитывать тот факт, что денежно-кредитная политика призвана обеспечить инфляцию ниже 2%, но близко к 2% в среднем по зоне евро, и что они принимают свои собственные национальные экономические решения, с учетом этого. Они должны принимать свои решения именно с целью оптимизации общей ситуации в стране.
Вопрос: Словения называется "новый член", однако, наша страна была активным "новым членом" с января 2007 года, а в настоящее время имеет свои собственные проблемы финансирования, и одновременно должна принимать всестороннее участие в финансовых трудностях для Греции, Ирландии и Португалии, обеспечивая существенные суммы денег, это тяжело для нации в два миллиона. Каково ваше сообщение для наших граждан и налогоплательщиков по этому поводу? Должны ли они принести жертву за спасение Греции и других стран в целях экономики евро?
Трише: Во-первых: это не экономика евро. Евро является очень твердой валютой, которая является достоверной и имеет все характеристики высоко стабильной валюты, которая сохраняет свое значение с течением времени. Как вы знаете, ЕЦБ поставил ценовую стабильность на уровне менее 2%, что близко к 2% в год в течение первых 12 лет существования. Это общественное положение стран евро зоны, финансы в которых находятся под угрозой.
Второе: эти деньги, которые были одолжены должны быть погашены. Это не субсидия, это не перевод. Конечно, помощь оказали на основе очень сильной обусловленности, которая основана на европейских, а также международных условиях.
Вопрос: Каково ваше сообщение для лиц, принимающих решения в Словении после провала пенсионной реформы в июне?
Трише: Мы приняли все соответствующие меры, которые необходимо предпринять для исправления ситуации с государственными финансами и конкурентоспособностью в зоне евро. Это сообщение для всех стран. Все, что идет в направлении гласности государственных финансов имеет важное значение для устойчивого экономического роста, создания рабочих мест и, в частности, для устойчивости в условиях глобального кризиса. Усилия, которые были сделаны некоторыми странами в этом направлении, были обильно вознаграждены. В Германии, например, уровень безработицы падал во время кризиса. Это награда за гласность прошлых решений в области государственных финансов и структурных реформ. Есть и другие примеры из развитых экономик: возьмем случай Швеции или Канады, например, которые оказались удивительно устойчивыми благодаря их разумному управлению. Надежное управление всегда вознаграждается. Достойно сожаления, что пенсионная реформа в Словении не была поддержана референдумом.
Вопрос: Словения удвоила свою долю "Маастрихтского" долга в последние три года, с 22% до 45% ВВП, а дефицит государственного бюджета остается достаточно высоким и составляет 5,5% от ВВП третий год подряд. Является ли финансовое положение Словении критическим?
Трише: Опять же, в Словению, а также для всех стран в зоне евро и Европы в целом, сообщаю: будет, по крайней мере, разумно и здорово, как того требует Пакт стабильности и роста. Будьте впереди графика кривой дефицита бюджета. Это лучший способ быть устойчивыми и создать рост и рабочие места.
Вопрос: Прибавил ли долговой кризис много дополнительной работы для вас? Есть ли у вас каникулы этим летом?
Трише: Для всех членов Исполнительного совета ЕЦБ и Совета управляющих, для всех сотрудников ЕЦБ и национальных центральных банков, нынешний кризис, который начался четыре года назад, в августе 2007 года и который был худшим финансовым кризисом со времен Второй мировой войны, означает дополнительную работу, постоянную бдительность и предельное внимание. Это, конечно, то, что необходимо в сложные времена. Мы все работаем очень много часов в обычные рабочие дни, а также много часов по субботам и воскресеньям.
У меня будет отпуск в летнее время. Но есть, конечно, постоянная работа даже в отпуске.
Вопрос: Каков ваш самый трудный момент, как президента ЕЦБ?
Трише: Существует нет "самым трудным" моментам. Я постоянно должен быть подготовлен, оповещен и готов принять соответствующие решения. Я должен сказать, что с момента создания ЕЦБ было много проблем - лопнул дот-ком, террористическая атака
9 сентября 2001 г, потрясения на нефтяном рынке и скачки цен на сырьевые товары. Я не был президентом в то время, когда моему предшественнику Виму Дуйзенбергу, пришлось столкнуться с шоком 9 сентября 2001 г. И все мои коллеги и, я сам справились в течение четырех лет с последовательной напряженностью, которая ко всем была требовательна.
Вопрос: Что вы считаете своим самым большим достижением, как президент ЕЦБ?
Трише: самым большим достижением ЕЦБ считаю, что через 12 лет после введения евро, у нас среднегодовая инфляция на 1,97%, что находится в полном с нашим основным мандатом и с нашим определением ценовой стабильности. Это лучший результат, чем то, что было достигнуто в странах зоны евро за последние 50 лет. Но это не мое достижение в частности, это достижение Исполнительного совета, Совета управляющих, всех сотрудников учреждения и Евро системы в целом.
Вопрос: Планируете ли вы написать мемуары? Было бы очень интересное чтение для всех нас.
Трише: До конца октября месяца, у меня нет планов.
Для евро вчерашний торговый день был достаточно волатильный - цены балансировали в диапазоне 1.4060/1.4215.
В начале торгов оптимизм, вызванный надеждами на то, что проблема с долгом еврозоны наконец будет решена, был благополучно сведен на нет заявлением канцлера Германии Меркель о том, что на данный момент оптимального решения проблемы греческого долга нет. Эти слова спровоцировали обвал евро от 1.42 до 1.4160. Далее интерес к риску постепенно начал расти, что вылилось в подъем фондовых рынков США, который, в свою очередь, стимулировал укрепление евро/доллара до 1.4180.
Рынок как бы не знает, какая из двух тем перевесит: то ли негатив по долговому кризису Европы, то ли проблема с поднятием лимита долга США. Очевидно, рынок не верит в то, что проблема поднятия лимита в действительности является таковой. Даже само агентство S&P считает, что парламент поднимет порог долга до конца июля и отмечает, что риск технического дефолта мал, а времени до 2 августа более чем достаточно. С другой стороны никакого улучшения на долговом рынке Европы не видно. Доходности 10-летних итальянских облигаций находятся сейчас на уровне 5.70%, а доходности 10-летних испанских облигаций на уровне 5.97%, то есть после резкого отката с максимумов стоимость привлечения госдолга возобновила рост. В долгосрочном периоде такие уровни доходностей совершенно неприемлемы и в этом мало хорошего для евро.
Думается, что новостной фон скорее располагает к падению евро, а техническая картина несколько противоречит этому.
Технически, пара евро/доллар не смотря на отскок от поддержки 1.4070 демонстрирует вялую динамику восстановления. Кластер сопротивлений находится около 1.4260. Потеря опоры 1.4100 может опустить пару к поддержке 1.4040.
Фунт/доллар
В Barclays Capital советуют продавать пару британский фунт/доллар США в преддверии выхода протоколов заседания Банка Англии, так как они могут стать своевременным напоминанием о том, что экономические проблемы выходят за рамки финансовых проблем Европы и США. По словам банка, маловероятно, что фунт выиграет от этих проблем. Он вырос более чем на 2% в торгово-взвешенном выражении с начала июля. Тем не менее, вновь обретенная привлекательность фунта сейчас выглядит уязвимой, говорят в банке. Протоколы июльского заседания Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии будут опубликованы сегодня в 08.30 по Гринвичу (12:30 мск).
Технически, GBP/USD зажат в 4-х часовом треугольнике. Если рассматривать продажи, то целесообразно входить при отскоке от сопротивления 1.6180 с стоп-переворотом на 1.6200 или при пробое поддержки 1.6070.
Доллар/йена
МВФ: курс йены соответствует среднесрочным фундаментальным показателям;
Сообщения о том, что власти США добились существенного прогресса в вопросе повышения долгового потолка, заставил многих инвесторов свернуть шорты по доллару, что спровоцировало рост USD/JPY до 79.28 от минимума в районе 78.82.
Технически, USD/JPY находится в глобальном нисходящем тренде. Краткосрочный - боковой. Канал 78.50 - 79.60.
Источник: http://www.freshforex.org/analitics/fres ... 44482.html
