EUR: Результаты выборов в Италии создали путаницу и потенциально катастрофическую ситуацию. Тем не менее, Италия, вероятно, по-прежнему рассчитывает на поддержку ЕЦБ, чтобы предотвратить коллапс и реакцию рынка.
Рост денежной массы поднялся немного в январе. M3 вырос с 3.4% до 3.5%, а M1 вырос с 6.3% до 6.7%. Но это не должно быть заботой ЕЦБ (пока). Реальная проблема в том, что кредиты для частного сектора в годовом исчислении снизились до 0.7% с 0.9%. На позитивной ноте, кредиты домохозяйств составили 0.5% в январе, неизменны с декабря.
Немецкий Уровень безработицы остался неизменным на уровне 6.9% в феврале после пересмотра в январе. С учетом сезонных колебаний число безработных снизилось на 3000 в феврале. Это подтверждает, что немецкая экономика улучшается в 1 квартале 2013. Во Франции потребление домашних хозяйств снизилось на 0.8% м/м в январе после роста на 0.2% м/м в декабре. Снижение в основном обусловлено спадом продаж автомобилей. Это указывает на слабую экономическую ситуацию во Франции и увеличивает знак расхождения между Германией и Францией.
EUR/USD упал почти на 5% в феврале, а EUR/JPY даже больше. Отчасти это связано с высокой чувствительностью евро к европейскому рынку облигаций и 100 п. широкий спрэд между 10-ти летними итальянскими и немецкими государственными облигациями пошлет EUR / USD вниз еще более чем на 3%.
Тем не менее, итальянские проблемы являются только частью объяснения и падение европейской ставки денежного рынка, скорее всего, также важно. Вероятность достижения дна ставки денежного рынка, должна устранить некоторое давление на евро.
GBP/USDБританский Фунт упал на слабых данных и опасениях увеличения Стимула
Фунт упал ниже $1.50 впервые с июля 2010 года на фоне свежих доказательств того, что экономика Британии борется с рецессией.
Индекс менеджеров по закупкам Markit/CIPS manufacturing упал на 47.9 в феврале. Чтение ниже 50 указывает на сокращение.
Слабые данные повысили у инвесторов ожидания того, что Банк Англии начнет новый раунд мер стимулирования, включая закупки облигаций правительства Великобритании. Когда центральный Банк покупает облигации, он печатает для этого новые деньги, и валюта падает в стоимости.
Неделя FX в Азии Курода готов стать новым главой Банка Японии. В Японии, возглавляемое ЛДП, правительство объявило, что Харухико Курода, текущий Президент Азиатского банка развития, является кандидатом от правительства, чтобы заменить нынешнего главу Банка Японии Масааки Сиракава, когда он уйдет вместе с двумя своими заместителями 19 марта. Двумя правительственными номинантами на посты заместителя являются Профессор Kuiko Ивата, который весьма критически выступал в адрес денежной политики Банка Японии и исполнительный директор по Международным делам Банка Японии Hiroshi Nakaso. Оба Курода и Ивата критиковали, что Банк Японии не облегчил денежно-кредитную политику достаточно напористо и рассматриваются как приверженцы очень мягкой политики. Взгляды Nakaso на денежно-кредитную политику неясны по сравнению с двумя другими кандидатами и рассматриваются как нейтральные. Всем трем кандидатам необходимо одобрение обеих Нижней и Верхней Палат, что произойдет на следующей неделе. С Курода и Ивата в Банке Японии будет четыре члена за очень мягкую политику из девяти членов совета по сравнению с двумя ранее. Это представляет собой фундаментальный сдвиг в балансе в направлении увеличения смягчения Банком Японии, но четыре голубя по-прежнему будут зависеть от поддержки, по крайней мере, еще одного члена совета директоров, чтобы иметь большинство в совете.
С учетом сезонных колебаний промышленное производство в январе увеличилась на 1.0% м/м после 2.4% м/м увеличения в декабре. Производственные планы на февраль и март по промышленному производству предполагают, что производство будет по-прежнему расширяться в ближайшие месяцы. Признаки восстановления были очевидны в JMMA / Markit PMI производства, которые показали улучшение с 47.7 до 48.5 в феврале. Эти данные свидетельствуют, что рост ВВП может быть близким к 3%.
Неделя FX в Америке Индекс производственной активности неожиданно ускорился в феврале; расходы на строительство снизились в начале 2013 года
Институт Управления Поставками (ISM) доложил, что индекс производства вырос до 54.2 в феврале 2013 г. с 53.1 в предыдущем месяце, тем самым подорвав надежды на снижение до 52.5.
Активность в США производственного сектора увеличилась в феврале 2013 года более быстрыми темпами, чем в предыдущем месяце, о чем свидетельствует индекс ISM manufacturing. Увеличение производственной активности в феврале на самом высоком уровне с июня 2011 года, а также выше ожиданий рынка.
Резкое улучшение индекса ISM в феврале отражает значительное увеличение производства и новых заказов. Текущее производство выросло на 4.0 пункта до 57.6, что является лучшим значением с апреля 2012 года, в то время как “новые заказы” выросла на 4.5 пункта до 57.8, что является самым высоким уровнем с апреля 2011 года. Товарно-материальные запасы росли более быстрыми темпами, чем в предыдущем месяце, суб-индекс вырос до 51.5 в феврале с 51.0 в январе.
Компонент “Занятости”, однако, снизился до 52.6, в феврале, с семи-месячного максимума 54.0, зафиксированного в январе. Под-индекс “поставка” понизился на 2.2 пункта до 51.4 в феврале, тем самым показывая, что поставки от поставщиков были медленнее, чем в предыдущем месяце.
Лучше, чем ожидалось февральский ISM manufacturing, а также оптимистичные комментарии из опроса респондентов в прилагаемом докладе, указывают на активность в первом квартале 2013 года. Кроме того, резкое улучшение в спреде между “новыми заказами” и “изменением инвентарного количества материала” является хорошим предзнаменованием для производственного сектора на ближайшие месяцы. В то время как умеренный рост занятости разочаровывает, доклад в целом согласуется с точкой зрения, что экономика США набирает обороты в этом году после паузы в конце 2012 года, и ожидается, что рост будет присутствовать в течение всего 2013 года.
В отдельном пресс-релизе, расходы на строительство в США упали на 2.1% в январе 2013 года. Смягчают удар слабых чтений января, значительный пересмотр вверх предыдущих двух месяцев (ранее сообщалось о росте на 0.1% и 0.9% в ноябре и декабре 2012 года, соответственно, они были пересмотрены до роста на 1.9% и 1.1%).
Личные доходы в США упали, поскольку большие прибыли декабря не повторялись, и повысились налоги
Потребление выросло на 0.2% в январе 2013 года, в соответствие с ожиданиями.
Доходы снизились на 3.6% за месяц, располагаемые доходы падают более быстрыми темпами -4.0%. Снижение доходов было больше, чем консенсус-прогноз на -2.4%.
Норма сбережений упала до 2.4% с 6.4% в декабре 2012 года.
Личные потребительские расходы выросли на 0.2% в январе 2013 года, быстрее, чем в декабре 2012 года, пересмотрены - 0.1% роста (ранее - 0.2%). Расходы на товары длительного пользования упали на 0.8%, после декабрьского 1.0% роста. Расходы на товары кратковременного пользования не изменились, и расходы на услуги выросли на 0.4%. Объем потребительских расходов вырос на 0.1% в январе.
2.6% рост доходов в декабре связан со специальными выплатами дивидендов и бонусов перед ожидаемым увеличением налогов, намеченных на январь. В январе дополнительное понижательное давление происходило от задержек с выплатой возмещения налога из налоговых деклараций, сезон начали поздно из-за последних изменений в налоговых ставках, которые составляют часть «финансового обрыва» в начале января.
В январе этого года, инфляция снизилась до 1.3% с 1.4% в декабре.
Рост потребления в январе создает почву для скромных успехов. Первые доклады от авто дилеров отметили, что продажи автомобилей были твердые в феврале и были поддержаны низкими процентными ставками и постепенным, но стойким, ростом занятости населения. Все равно, удар от налоговых изменений, введенных в действие в январе, будет ограничивать расходы и доходы, и реальное потребление в первом квартале 2013 года, будет медленнее, чем в четвертом квартале 2012 года. «Секвестр» будет отрицательно сказываться на расходах, так как государственные расходы будут влиять на экономику в целом.
В США в четвертом квартале рост ВВП пересмотрен в сторону повышения; первоначальные пособия по безработице резко снизились за неделю, завершившуюся 23 февраля
Никаких признаков ужесточения от Бернанке.
На протяжении февраля данные были сильными для экономики США, мы видели достойный рост розничных продаж, продаж жилья и доверие потребителей. С другой стороны, цифры по пособиям безработных вернулись к уровню последнего года.
Январские данные показали, что продажи новых домов растут. Цены на жилье также продолжают расти, индекс FHFA, в настоящее время вырос на 6.8% за последние три месяца. Case-Shiller индекс, который охватывает только крупные города вырос на 9%. Рост цен на жилье является важным показателем доходов домашних хозяйств от увеличения налогов на заработную плату. Таким образом, до сих пор потребители, похоже, плюют на удар по доходам, но по-прежнему ожидаются слабые потребительские данные в ближайшие пару месяцев.
В дополнение к этому Компании в целом сократили капитальные затраты летом прошлого года, но ситуация полностью изменилась в последние месяцы. В январе данные были исключительно сильные и хотя данные, вероятно, преувеличивают истинные тенденции капиталовложений, они, тем не менее, предполагают, что предприятия по-прежнему уверены в восстановлении мировой экономики.
Председатель ФРС дал свои полугодовые показания в Конгрессе на этой неделе и тон в целом был мягкий, как и ожидалось. В частности, он призвал не преувеличивать затраты на введение QE, выгоды от покупки активов четко продолжают перевешивать потенциальные затраты.
Наконец, автоматическое сокращение расходов, так называемый «секвестр», вступил в силу 1 марта. Секвестр, в соответствии с CBO, означает сокращение расходов на 60-70 млрд. USD. В этом году, они в равной степени распределены между оборонными и не оборонными расходами. Это означает давление на рост ВВП около 0.4 % в 2013 году. Влияние на экономику от секвестра, таким образом, намного меньше, чем 1 января финансового обрыва, но путь сокращения расходов является очень непригодным и, не исправит долгосрочный бюджет США.
Несмотря на «секвестр», вероятно, Конгресс найдет какой-то способ, чтобы заменить его на другую бюджетную сделку в этом году. Однако процесс достижения этой сделки, вероятно, будет не легким.
Русский ИПЦ продолжает ускоряться.
Еженедельные цифры индекса потребительских цен показали рост на 0.5% в феврале, а в годовом исчислении - 7.2%. Ожидается, что инфляция достигнет своего пика на этом уровне и начнет медленно снижаться в ближайшие месяцы. Однако, инфляция, вероятно, останется близкой к 7% весной и осенью и примерно 6% в июле. Несмотря на инфляцию, центральный банк России может найти возможность снизить процентные ставки уже в апреле, учитывая, что ИПЦ снизится до 6.9% в марте, как ожидается.
Сырьевые рынки:
Распродажи сырьевых товаров продолжались на этой неделе: итальянские результаты выборов подразумевают Политический тупик, который давил на евро и рисковые активы на этой неделе. Нефть и алюминий снизились, в то время как золото и пшеница слегка восстановились, на фоне вероятности дальнейшего смягчения ФРС. Однако, секвестр США 1 марта и связанные с ними опасения по поводу патча в деятельности США, нельзя исключать покупки доллара в краткосрочной перспективе, несмотря на то что мы находимся в широкой основе бычьего рынка с экономическими данными в целом. Это может оказывать давление на товары.
Золото созрело для движения вверх снова. ETF запасы золота упали в феврале, так как инвесторы продавали желтый металл на фоне опасений, что ФРС может выйти из своей программы QE раньше, чем предполагалось ранее. Золото падало также на последних данных IMM, на спекулятивном позиционировании, согласно Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). По-прежнему ожидается, что ФРС продолжит расширять свой баланс до начала 2014 года и комментарии Бена Бернанке на этой неделе подтверждают это: в частности председатель ФРС подчеркнул, что выгоды перевешивают расходы на QE, и, что предстоящее ужесточение фискальной политики из-за секвестра США вместе с последним ростом цен на бензин являются ключевыми для беспокойства центрального банка. Это подсказывает, что золото имеет потенциал роста от текущих уровней.
Нефть: иранские ядерные переговоры и добыча нефти в США переживают переломный момент. Напряженность в отношениях между Ираном и международным сообществом, возможно, достигли поворотной точки. На этой неделе после так называемого "П5 +1" переговоры Ирана с Международным агентством по атомной энергии (МАГАТЭ) сломались. Это может привести к санкциям на Экспорт нефти из Исламской Республики. Переговоры возобновятся в середине марта и начале апреля, но это все больше и больше кажется, что поворотный момент был достигнут.
Это может в конечном итоге значительно уменьшить геополитическую премию за риск, а также снизить "фундаментально" цены на нефть, так как иранская нефть будет постепенно возвращаться на мировой рынок.
Примечательно, что, как Иран произвел запасы в течение длительных периодов времени, когда санкции преобладали и находится в отчаянной потребности доходов от нефти, мы не можем исключить временное затопление мировой рынок нефти, если ограничения смягчатся. Излишне говорить, что это может оказывать понижательное давление цены на нефть.
Управление энергетической информации США (EIA) на этой неделе опубликовал цифры, показывающие, что добыча нефти в США достигла 7 млн б/д в первый раз с 1990 года. В результате, в США нетто-импорт нефти также сократился более чем на 400.000 б/д в 2012 г. в целом, до 15-летнего минимума. Эти последние цифры подчеркивают, что мировые энергетические рынки переживают значительные изменения после сланцевого бума.
Прогноз на неделю 04 – 08 марта 2013 года EUR/USD Главным событием в зоне евро на неделе будет заседание ЕЦБ в четверг. Ожидают, что ЕЦБ сохранит ставку неизменной. На пресс-конференции, вероятно, Mario Драги будет задан вопрос о политической нестабильности в Италии. Он, возможно, просигнализирует, что программа OMT по-прежнему действует в качестве резерва для Италии, несмотря на не разрешенную ситуацию. Тем не менее, он может также обозначить, что условия для того, чтобы сделать "все, что потребуется" зависит от готовности правительства вести разумную политику.
Кроме того, будет интересно услышать, по-прежнему ли Драги видит Погашение LTRO как отражение улучшение доверия финансовых рынков после меньшего, чем ожидалось, погашение первого тура вторых 3-х леток LTRO.
Наконец, ЕЦБ выпустит обновленную версию своего экономического прогноза после углубления кризиса зоны евро в четвертом квартале.
Встречи Еврогруппы и ECONFIN запланированы на 4-5 марта. Среди других вопросов, они планируют рассмотреть проект директив по банковскому восстановлению и резолюции, которая является частью более широкого плана по созданию банковского союза. Кроме того, будут обсуждаться конкретные вопросы стран в рамках Европейского семестра, а также дальнейшее развитие экономического и валютного союза.
По данным релизов, немецкий индекс ожиданий Sentix на март, который будет опубликован в понедельник, вероятно, снизился после последней политической неопределенности в Италии.
Во вторник, окончательный ISM будет выпущен по зоне евро, Франции и Германии, а также предварительные данные по Испании и Италии. Ожидается, что испанский увеличится немного, в то время как итальянский, похоже, снизится. В Еврозоне розничные продажи в январе, вероятно, выросли на 0.1% м/м, по сравнению с сокращением на 0.9% м/м в декабре. Кроме того, первый пересмотр ВВП еврозоны в 4 квартале 2012, выйдет среду, и, вероятно, будет немного лучше, чем предварительное снижение на 0.5% кв/кв. В конце недели выйдут немецкие производственные заказы, которые вероятно, увеличились на 1.9% м/м, в то время как промышленное производство, возможно, увеличилось на 0.4% м/м.
Политическая неопределенность в Италии делает политические перспективы весьма неопределенными, так как ни одна из коалиций, перед всеобщими выборами не в состоянии сформировать правительство с большинством в Сенате. Правительство Берсани-Берлускони, похоже, будет сформировано. Это, вероятно, будет недолгим и в результате реформы возьмут паузу. Если новое итальянское правительство не в состоянии провести реформы, это не будет стихийным бедствием. Важно то, чтобы новое правительство вело себя таким образом, чтобы инвесторы могли быть по-прежнему уверены, что программа ЕЦБ по OMT останется. Тем не менее, в нынешней ситуации, просьба о помощи и согласования содержания Меморандума о взаимопонимании могут оказаться длительными и сложными. Если Италии потребуется помощь, есть реальный риск того, пока Италия и ЕС будут участвовать в продолжительной дискуссии по условиям, долговой кризис может вернуться с удвоенной силой.
Евро находится под давлением в течение последних нескольких недель. Во-первых, неопределенность в отношении продолжительности и размера программы QE ФРС возросла после минуток январского заседания FOMC. Во-вторых, нервозность рынка резко возросла с Итальянскими выборами. В-третьих, EONIA ставки упали после того, как банки погасили меньше, чем ожидалось LTRO. Наконец, высокая неопределенность в политике США, вероятно, получит повышенное внимание, так как автоматическое сокращение расходов, так называемый секвестр наступил 1 марта, а это угроза потенциального отключения ткацких станков правительства 27 марта. Тем не менее, несколько факторов по-прежнему поддержат евро, такие как: восстановление мировой экономики продолжается, зона евро и другие центральные банки по-прежнему в пользу исторически мягкой денежно-кредитной политики.
EUR/USD ТехническиНа графике месячного масштаба нет явно выраженного нисходящего тренда, скорее широкий боковик, и в предстоящей неделе пара, возможно будет торговаться в диапазоне: 1.2845 – 1.3440.
GBP/USDНа неделе, выйдет ISM Великобритании (строительство и услуги). Ожидается, что эти показатели получат достаточно много внимания и, рынки будут искать любые признаки расширения количественного смягчения после выхода плохих экономических данных в течение достаточно долгого времени.
Заседание Банка Англии в четверг, скорее всего, будет очень интересным. Так как откровение, что Мервин Кинг присоединился в голосовании за увеличение QE, а остальные члены комитета голосовали против него, породили спекуляции об увеличении QE или иных действий денежной политики. Вероятнее всего, все останется без изменений, с целью покупки активов – GBP 375 млрд. на заседании, но это предельный вызов.
GBP по-прежнему выглядит уязвимым после того, как минутки Банка Англии показали, что ПДК рассмотрел урезание банковской ставки и больше членов склонились к увеличению QE.
Последнее понижение кредитного Великобритании Moody`s также давит на GBP.
GBP/USD Технически
Не смотря на явно выраженный нисходящий тренд, назревает коррекция.
USD/JPY В Японии, три новых члена центральной группы банка будут утверждаться в парламенте, и иметь возможность объяснить свои планы.
Банк Японии (BoJ), заседание 7 марта является последней встречи Масааки Сиракава и его двух заместителей Киехико Нисимура и Yutaka Yamaguchi. Новое руководство Банка Японии - Харухико Курода войдет в свои права после одобрения парламентом и по этой причине маловероятно, что Банк Японии объявит новые меры смягчения на этой встрече. Вместо этого, упор будет сделан на процесс утверждения кандидатов правительства в Банк Японии - глава Курода и два заместителя Kuiko Ивата и Хироши Nakaso. Все кандидаты должны быть одобрены обеими палатами Нижней и Верхней дома. Взгляды Курода и Ивата хорошо известны, но Nakaso (кандидат от Банка Японии) менее известны, поэтому он заслуживает особого внимания. Правительство не имеет большинства в верхней палате, но ожидается, что все три кандидатуры должны быть утверждены на следующей неделе, хотя основные оппозиционная партия, Демократическая партия Японии, выразила некоторые оговорки об Ивата, что это приведет к сокращению независимости Банка Японии.
Ослабление JPY, вероятно продолжится. Банк Японии (BoJ) продолжит смягчение денежно-кредитной политики. По-прежнему ожидается рост EUR/JPY и USD/JPY в 2013 году. Курода был назначен новым главой Банка Японии. Он воспринимается как сторонник смягчения.
USD/JPY ТехническиПродолжает восходящее движение, отскакивая от линий поддержек при коррекционном снижении. Ближайшей целью является максимум недели 94.53, далее – 96.63 (161,8% Фибо). Ближайшая поддержка – 93.20, сильная поддержка – около нижней линии канала – 91.90.
Из других событий:
ISM и отчет по занятости в США делает предстоящую неделю важной, хотя и не ожидается большой сдвиг в цифрах.
Отчет по занятости в США, уровень безработицы и Индекс ISM Non-Manufacturing являются основными релизами на неделе. Рост числа рабочих мест в феврале продолжался приблизительно темпами января, добавив 165 000, что находится недалеко от последних тенденций. Заявки на пособия по безработице в феврале также указывают на застой в уровне безработицы, и ожидается, что он остается без изменений. В целом, ожидается некоторое замедление экономики США в течение следующих нескольких месяцев, из-за недавнего увеличения налога на потребление домашних хозяйств.
Что касается ISM Non-Manufacturing, показатель, вероятно, увеличился незначительно, так как мы видели некоторые улучшения в сфере услуг, которая составляет большую часть индекса.
Вице-председатель ФРС Джанет Йеллен будет говорить в понедельник в Вашингтоне, и, после Бернанке, стоит обратить внимание на ее речь. Она, как известно, сторонник очень мягкой политики, и ее взгляд на продолжение программы QE может оказаться довольно важным.
Кроме того, ФРС должен выпустить результат своих надзорных стресс-тестов шести крупнейших банков США с целью определения, как они будут справляться с тяжелым экономическим спадом. На основании результатов испытаний, банки будут проинформированы должны ли они создать больший капитал.
В США остается пятно в части повышения налогов. В январе «секвестр» сокращения государственных расходов перенесен на 1 марта, хотя данные по США до сих пор устойчивы.
Итого в США: сильные данные, более мягкий тон ФРС и «секвестр».
Политические объявления должен представить Китай, в том числе по центральному руководству банка. Слабые ISM в Китае предположительно в основном за счет китайского Нового года.
В Китае Всекитайское собрание народных представителей (ВСНП) начинет свою ежегодную сессию 5 марта, которое, обычно длится около двух недель. NPC является высшим законодательным органом в Китае и должно одобрить правительственные назначения. В то время как NPC в значительной степени является подконтрольный парламент, сессии ВСНП по-прежнему интересны, потому что основные политические инициативы, часто представленные общественности на NPC сессии и политические дискуссии стали более открытыми в последние годы. Однако в этом году фокус, вероятно, будет направлен на назначение нового правительства и руководства государственных учреждений. В этом и заключается второй этап перехода власти, которая началась с изменений руководства в УПК в ноябре прошлого года, когда руководитель КНР Си Цзиньпин заменил Ху Цзиньтао на посту главы КТК. В то время как смена руководства в прошлом году на поверхности выглядела как победа консерваторов, ожидается, что назначения в правительстве КПК необходимы, чтобы усилить приверженность реформам. Реформаторски настроенный Ли Кэцян уверен, что станет новым Премьер-министром. Кроме того, ожидаются важные назначения, такие как Ван Ян (Бывший глава КПК в провинции Гуандун) и Ли Юаньчао из Постоянного Комитета Политбюро ЦК КПК, чтобы получить сильные позиции исполнительной власти, подчеркнув, что они все еще имеют значительное влияние.
Важно отметить, что Чжоу Сяочуань останется на посту главы Народного банка Китая (НБК), не смотря на то, что он достиг возраста обязательного выхода на пенсию в 65 лет. Это большой сюрприз, потому что на последнем съезде КПК Чжоу потерял свое место в ЦК, и это было воспринято как явный признак, что он уйдет в отставку. Финансовый сектор является одной из немногих областей, где мы видели агрессивные либерализации в последние годы и Чжоу был одним из самых важных руководителей этим процессом. Теперь выясняется, что китайское руководство хочет завершить этот процесс. Xiao Gang, нынешний председатель Банка Китая, считался наиболее вероятным на замену Чжоу. Это все еще возможно, если Сяо присоединится НБК, то заменит Чжоу через пару лет. Чжоу и Сяо имеют разные взгляды на важные политические вопросы. Среди прочего, Сяо больше заботится о сильном росте на рынке кредитования (небанковское кредитование) и темпах либерализации и утверждал агрессивные нормативные акты.
В Китае разочаровывающие ISM производства в феврале также создали некоторую озабоченность по поводу силы восстановления, хотя слабость в основном за счет китайского нового года и, следовательно, должна оказаться временной.
Макроэкономический прогноз от Danske Bank
1)% г/г
2)% вклада в рост ВВП
3)% рабочей силы
4)% от ВВП
Финансовый прогноз от Danske Bank
[b]EUR: [/b]
Результаты выборов в Италии создали путаницу и потенциально катастрофическую ситуацию. Тем не менее, Италия, вероятно, по-прежнему рассчитывает на поддержку ЕЦБ, чтобы предотвратить коллапс и реакцию рынка.
Рост денежной массы поднялся немного в январе. M3 вырос с 3.4% до 3.5%, а M1 вырос с 6.3% до 6.7%. Но это не должно быть заботой ЕЦБ (пока). Реальная проблема в том, что кредиты для частного сектора в годовом исчислении снизились до 0.7% с 0.9%. На позитивной ноте, кредиты домохозяйств составили 0.5% в январе, неизменны с декабря.
Немецкий Уровень безработицы остался неизменным на уровне 6.9% в феврале после пересмотра в январе. С учетом сезонных колебаний число безработных снизилось на 3000 в феврале. Это подтверждает, что немецкая экономика улучшается в 1 квартале 2013. Во Франции потребление домашних хозяйств снизилось на 0.8% м/м в январе после роста на 0.2% м/м в декабре. Снижение в основном обусловлено спадом продаж автомобилей. Это указывает на слабую экономическую ситуацию во Франции и увеличивает знак расхождения между Германией и Францией.
EUR/USD упал почти на 5% в феврале, а EUR/JPY даже больше. Отчасти это связано с высокой чувствительностью евро к европейскому рынку облигаций и 100 п. широкий спрэд между 10-ти летними итальянскими и немецкими государственными облигациями пошлет EUR / USD вниз еще более чем на 3%.
Тем не менее, итальянские проблемы являются только частью объяснения и падение европейской ставки денежного рынка, скорее всего, также важно. Вероятность достижения дна ставки денежного рынка, должна устранить некоторое давление на евро.
[b]GBP/USD[/b]
Британский Фунт упал на слабых данных и опасениях увеличения Стимула
Фунт упал ниже $1.50 впервые с июля 2010 года на фоне свежих доказательств того, что экономика Британии борется с рецессией.
Индекс менеджеров по закупкам Markit/CIPS manufacturing упал на 47.9 в феврале. Чтение ниже 50 указывает на сокращение.
Слабые данные повысили у инвесторов ожидания того, что Банк Англии начнет новый раунд мер стимулирования, включая закупки облигаций правительства Великобритании. Когда центральный Банк покупает облигации, он печатает для этого новые деньги, и валюта падает в стоимости.
[b]Неделя FX в Азии[/b]
Курода готов стать новым главой Банка Японии. В Японии, возглавляемое ЛДП, правительство объявило, что Харухико Курода, текущий Президент Азиатского банка развития, является кандидатом от правительства, чтобы заменить нынешнего главу Банка Японии Масааки Сиракава, когда он уйдет вместе с двумя своими заместителями 19 марта. Двумя правительственными номинантами на посты заместителя являются Профессор Kuiko Ивата, который весьма критически выступал в адрес денежной политики Банка Японии и исполнительный директор по Международным делам Банка Японии Hiroshi Nakaso. Оба Курода и Ивата критиковали, что Банк Японии не облегчил денежно-кредитную политику достаточно напористо и рассматриваются как приверженцы очень мягкой политики. Взгляды Nakaso на денежно-кредитную политику неясны по сравнению с двумя другими кандидатами и рассматриваются как нейтральные. Всем трем кандидатам необходимо одобрение обеих Нижней и Верхней Палат, что произойдет на следующей неделе. С Курода и Ивата в Банке Японии будет четыре члена за очень мягкую политику из девяти членов совета по сравнению с двумя ранее. Это представляет собой фундаментальный сдвиг в балансе в направлении увеличения смягчения Банком Японии, но четыре голубя по-прежнему будут зависеть от поддержки, по крайней мере, еще одного члена совета директоров, чтобы иметь большинство в совете.
С учетом сезонных колебаний промышленное производство в январе увеличилась на 1.0% м/м после 2.4% м/м увеличения в декабре. Производственные планы на февраль и март по промышленному производству предполагают, что производство будет по-прежнему расширяться в ближайшие месяцы. Признаки восстановления были очевидны в JMMA / Markit PMI производства, которые показали улучшение с 47.7 до 48.5 в феврале. Эти данные свидетельствуют, что рост ВВП может быть близким к 3%.
[b]Неделя FX в Америке [/b]
Индекс производственной активности неожиданно ускорился в феврале; расходы на строительство снизились в начале 2013 года
Институт Управления Поставками (ISM) доложил, что индекс производства вырос до 54.2 в феврале 2013 г. с 53.1 в предыдущем месяце, тем самым подорвав надежды на снижение до 52.5.
Активность в США производственного сектора увеличилась в феврале 2013 года более быстрыми темпами, чем в предыдущем месяце, о чем свидетельствует индекс ISM manufacturing. Увеличение производственной активности в феврале на самом высоком уровне с июня 2011 года, а также выше ожиданий рынка.
Резкое улучшение индекса ISM в феврале отражает значительное увеличение производства и новых заказов. Текущее производство выросло на 4.0 пункта до 57.6, что является лучшим значением с апреля 2012 года, в то время как “новые заказы” выросла на 4.5 пункта до 57.8, что является самым высоким уровнем с апреля 2011 года. Товарно-материальные запасы росли более быстрыми темпами, чем в предыдущем месяце, суб-индекс вырос до 51.5 в феврале с 51.0 в январе.
Компонент “Занятости”, однако, снизился до 52.6, в феврале, с семи-месячного максимума 54.0, зафиксированного в январе. Под-индекс “поставка” понизился на 2.2 пункта до 51.4 в феврале, тем самым показывая, что поставки от поставщиков были медленнее, чем в предыдущем месяце.
Лучше, чем ожидалось февральский ISM manufacturing, а также оптимистичные комментарии из опроса респондентов в прилагаемом докладе, указывают на активность в первом квартале 2013 года. Кроме того, резкое улучшение в спреде между “новыми заказами” и “изменением инвентарного количества материала” является хорошим предзнаменованием для производственного сектора на ближайшие месяцы. В то время как умеренный рост занятости разочаровывает, доклад в целом согласуется с точкой зрения, что экономика США набирает обороты в этом году после паузы в конце 2012 года, и ожидается, что рост будет присутствовать в течение всего 2013 года.
В отдельном пресс-релизе, расходы на строительство в США упали на 2.1% в январе 2013 года. Смягчают удар слабых чтений января, значительный пересмотр вверх предыдущих двух месяцев (ранее сообщалось о росте на 0.1% и 0.9% в ноябре и декабре 2012 года, соответственно, они были пересмотрены до роста на 1.9% и 1.1%).
Личные доходы в США упали, поскольку большие прибыли декабря не повторялись, и повысились налоги
Потребление выросло на 0.2% в январе 2013 года, в соответствие с ожиданиями.
Доходы снизились на 3.6% за месяц, располагаемые доходы падают более быстрыми темпами -4.0%. Снижение доходов было больше, чем консенсус-прогноз на -2.4%.
Норма сбережений упала до 2.4% с 6.4% в декабре 2012 года.
Личные потребительские расходы выросли на 0.2% в январе 2013 года, быстрее, чем в декабре 2012 года, пересмотрены - 0.1% роста (ранее - 0.2%). Расходы на товары длительного пользования упали на 0.8%, после декабрьского 1.0% роста. Расходы на товары кратковременного пользования не изменились, и расходы на услуги выросли на 0.4%. Объем потребительских расходов вырос на 0.1% в январе.
2.6% рост доходов в декабре связан со специальными выплатами дивидендов и бонусов перед ожидаемым увеличением налогов, намеченных на январь. В январе дополнительное понижательное давление происходило от задержек с выплатой возмещения налога из налоговых деклараций, сезон начали поздно из-за последних изменений в налоговых ставках, которые составляют часть «финансового обрыва» в начале января.
В январе этого года, инфляция снизилась до 1.3% с 1.4% в декабре.
Рост потребления в январе создает почву для скромных успехов. Первые доклады от авто дилеров отметили, что продажи автомобилей были твердые в феврале и были поддержаны низкими процентными ставками и постепенным, но стойким, ростом занятости населения. Все равно, удар от налоговых изменений, введенных в действие в январе, будет ограничивать расходы и доходы, и реальное потребление в первом квартале 2013 года, будет медленнее, чем в четвертом квартале 2012 года. «Секвестр» будет отрицательно сказываться на расходах, так как государственные расходы будут влиять на экономику в целом.
В США в четвертом квартале рост ВВП пересмотрен в сторону повышения; первоначальные пособия по безработице резко снизились за неделю, завершившуюся 23 февраля
Никаких признаков ужесточения от Бернанке.
На протяжении февраля данные были сильными для экономики США, мы видели достойный рост розничных продаж, продаж жилья и доверие потребителей. С другой стороны, цифры по пособиям безработных вернулись к уровню последнего года.
Январские данные показали, что продажи новых домов растут. Цены на жилье также продолжают расти, индекс FHFA, в настоящее время вырос на 6.8% за последние три месяца. Case-Shiller индекс, который охватывает только крупные города вырос на 9%. Рост цен на жилье является важным показателем доходов домашних хозяйств от увеличения налогов на заработную плату. Таким образом, до сих пор потребители, похоже, плюют на удар по доходам, но по-прежнему ожидаются слабые потребительские данные в ближайшие пару месяцев.
В дополнение к этому Компании в целом сократили капитальные затраты летом прошлого года, но ситуация полностью изменилась в последние месяцы. В январе данные были исключительно сильные и хотя данные, вероятно, преувеличивают истинные тенденции капиталовложений, они, тем не менее, предполагают, что предприятия по-прежнему уверены в восстановлении мировой экономики.
Председатель ФРС дал свои полугодовые показания в Конгрессе на этой неделе и тон в целом был мягкий, как и ожидалось. В частности, он призвал не преувеличивать затраты на введение QE, выгоды от покупки активов четко продолжают перевешивать потенциальные затраты.
Наконец, автоматическое сокращение расходов, так называемый «секвестр», вступил в силу 1 марта. Секвестр, в соответствии с CBO, означает сокращение расходов на 60-70 млрд. USD. В этом году, они в равной степени распределены между оборонными и не оборонными расходами. Это означает давление на рост ВВП около 0.4 % в 2013 году. Влияние на экономику от секвестра, таким образом, намного меньше, чем 1 января финансового обрыва, но путь сокращения расходов является очень непригодным и, не исправит долгосрочный бюджет США.
Несмотря на «секвестр», вероятно, Конгресс найдет какой-то способ, чтобы заменить его на другую бюджетную сделку в этом году. Однако процесс достижения этой сделки, вероятно, будет не легким.
Русский ИПЦ продолжает ускоряться.
Еженедельные цифры индекса потребительских цен показали рост на 0.5% в феврале, а в годовом исчислении - 7.2%. Ожидается, что инфляция достигнет своего пика на этом уровне и начнет медленно снижаться в ближайшие месяцы. Однако, инфляция, вероятно, останется близкой к 7% весной и осенью и примерно 6% в июле. Несмотря на инфляцию, центральный банк России может найти возможность снизить процентные ставки уже в апреле, учитывая, что ИПЦ снизится до 6.9% в марте, как ожидается.
Сырьевые рынки:
Распродажи сырьевых товаров продолжались на этой неделе: итальянские результаты выборов подразумевают Политический тупик, который давил на евро и рисковые активы на этой неделе. Нефть и алюминий снизились, в то время как золото и пшеница слегка восстановились, на фоне вероятности дальнейшего смягчения ФРС. Однако, секвестр США 1 марта и связанные с ними опасения по поводу патча в деятельности США, нельзя исключать покупки доллара в краткосрочной перспективе, несмотря на то что мы находимся в широкой основе бычьего рынка с экономическими данными в целом. Это может оказывать давление на товары.
Золото созрело для движения вверх снова. ETF запасы золота упали в феврале, так как инвесторы продавали желтый металл на фоне опасений, что ФРС может выйти из своей программы QE раньше, чем предполагалось ранее. Золото падало также на последних данных IMM, на спекулятивном позиционировании, согласно Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). По-прежнему ожидается, что ФРС продолжит расширять свой баланс до начала 2014 года и комментарии Бена Бернанке на этой неделе подтверждают это: в частности председатель ФРС подчеркнул, что выгоды перевешивают расходы на QE, и, что предстоящее ужесточение фискальной политики из-за секвестра США вместе с последним ростом цен на бензин являются ключевыми для беспокойства центрального банка. Это подсказывает, что золото имеет потенциал роста от текущих уровней.
Нефть: иранские ядерные переговоры и добыча нефти в США переживают переломный момент. Напряженность в отношениях между Ираном и международным сообществом, возможно, достигли поворотной точки. На этой неделе после так называемого "П5 +1" переговоры Ирана с Международным агентством по атомной энергии (МАГАТЭ) сломались. Это может привести к санкциям на Экспорт нефти из Исламской Республики. Переговоры возобновятся в середине марта и начале апреля, но это все больше и больше кажется, что поворотный момент был достигнут.
Это может в конечном итоге значительно уменьшить геополитическую премию за риск, а также снизить "фундаментально" цены на нефть, так как иранская нефть будет постепенно возвращаться на мировой рынок.
Примечательно, что, как Иран произвел запасы в течение длительных периодов времени, когда санкции преобладали и находится в отчаянной потребности доходов от нефти, мы не можем исключить временное затопление мировой рынок нефти, если ограничения смягчатся. Излишне говорить, что это может оказывать понижательное давление цены на нефть.
Управление энергетической информации США (EIA) на этой неделе опубликовал цифры, показывающие, что добыча нефти в США достигла 7 млн б/д в первый раз с 1990 года. В результате, в США нетто-импорт нефти также сократился более чем на 400.000 б/д в 2012 г. в целом, до 15-летнего минимума. Эти последние цифры подчеркивают, что мировые энергетические рынки переживают значительные изменения после сланцевого бума.
[b]Прогноз на неделю 04 – 08 марта 2013 года [/b]
[b]EUR/USD[/b]
Главным событием в зоне евро на неделе будет заседание ЕЦБ в четверг. Ожидают, что ЕЦБ сохранит ставку неизменной. На пресс-конференции, вероятно, Mario Драги будет задан вопрос о политической нестабильности в Италии. Он, возможно, просигнализирует, что программа OMT по-прежнему действует в качестве резерва для Италии, несмотря на не разрешенную ситуацию. Тем не менее, он может также обозначить, что условия для того, чтобы сделать "все, что потребуется" зависит от готовности правительства вести разумную политику.
Кроме того, будет интересно услышать, по-прежнему ли Драги видит Погашение LTRO как отражение улучшение доверия финансовых рынков после меньшего, чем ожидалось, погашение первого тура вторых 3-х леток LTRO.
Наконец, ЕЦБ выпустит обновленную версию своего экономического прогноза после углубления кризиса зоны евро в четвертом квартале.
Встречи Еврогруппы и ECONFIN запланированы на 4-5 марта. Среди других вопросов, они планируют рассмотреть проект директив по банковскому восстановлению и резолюции, которая является частью более широкого плана по созданию банковского союза. Кроме того, будут обсуждаться конкретные вопросы стран в рамках Европейского семестра, а также дальнейшее развитие экономического и валютного союза.
По данным релизов, немецкий индекс ожиданий Sentix на март, который будет опубликован в понедельник, вероятно, снизился после последней политической неопределенности в Италии.
Во вторник, окончательный ISM будет выпущен по зоне евро, Франции и Германии, а также предварительные данные по Испании и Италии. Ожидается, что испанский увеличится немного, в то время как итальянский, похоже, снизится. В Еврозоне розничные продажи в январе, вероятно, выросли на 0.1% м/м, по сравнению с сокращением на 0.9% м/м в декабре. Кроме того, первый пересмотр ВВП еврозоны в 4 квартале 2012, выйдет среду, и, вероятно, будет немного лучше, чем предварительное снижение на 0.5% кв/кв. В конце недели выйдут немецкие производственные заказы, которые вероятно, увеличились на 1.9% м/м, в то время как промышленное производство, возможно, увеличилось на 0.4% м/м.
Политическая неопределенность в Италии делает политические перспективы весьма неопределенными, так как ни одна из коалиций, перед всеобщими выборами не в состоянии сформировать правительство с большинством в Сенате. Правительство Берсани-Берлускони, похоже, будет сформировано. Это, вероятно, будет недолгим и в результате реформы возьмут паузу. Если новое итальянское правительство не в состоянии провести реформы, это не будет стихийным бедствием. Важно то, чтобы новое правительство вело себя таким образом, чтобы инвесторы могли быть по-прежнему уверены, что программа ЕЦБ по OMT останется. Тем не менее, в нынешней ситуации, просьба о помощи и согласования содержания Меморандума о взаимопонимании могут оказаться длительными и сложными. Если Италии потребуется помощь, есть реальный риск того, пока Италия и ЕС будут участвовать в продолжительной дискуссии по условиям, долговой кризис может вернуться с удвоенной силой.
Евро находится под давлением в течение последних нескольких недель. Во-первых, неопределенность в отношении продолжительности и размера программы QE ФРС возросла после минуток январского заседания FOMC. Во-вторых, нервозность рынка резко возросла с Итальянскими выборами. В-третьих, EONIA ставки упали после того, как банки погасили меньше, чем ожидалось LTRO. Наконец, высокая неопределенность в политике США, вероятно, получит повышенное внимание, так как автоматическое сокращение расходов, так называемый секвестр наступил 1 марта, а это угроза потенциального отключения ткацких станков правительства 27 марта. Тем не менее, несколько факторов по-прежнему поддержат евро, такие как: восстановление мировой экономики продолжается, зона евро и другие центральные банки по-прежнему в пользу исторически мягкой денежно-кредитной политики.
[b]EUR/USD Технически[/b]
[attachment=5]eur d1.gif[/attachment]
На графике месячного масштаба нет явно выраженного нисходящего тренда, скорее широкий боковик, и в предстоящей неделе пара, возможно будет торговаться в диапазоне: 1.2845 – 1.3440.
[b]GBP/USD[/b]
На неделе, выйдет ISM Великобритании (строительство и услуги). Ожидается, что эти показатели получат достаточно много внимания и, рынки будут искать любые признаки расширения количественного смягчения после выхода плохих экономических данных в течение достаточно долгого времени.
Заседание Банка Англии в четверг, скорее всего, будет очень интересным. Так как откровение, что Мервин Кинг присоединился в голосовании за увеличение QE, а остальные члены комитета голосовали против него, породили спекуляции об увеличении QE или иных действий денежной политики. Вероятнее всего, все останется без изменений, с целью покупки активов – GBP 375 млрд. на заседании, но это предельный вызов.
GBP по-прежнему выглядит уязвимым после того, как минутки Банка Англии показали, что ПДК рассмотрел урезание банковской ставки и больше членов склонились к увеличению QE.
Последнее понижение кредитного Великобритании Moody`s также давит на GBP.
GBP/USD Технически
[attachment=4]funt d1.gif[/attachment]
Не смотря на явно выраженный нисходящий тренд, назревает коррекция.
[b]USD/JPY [/b]
В Японии, три новых члена центральной группы банка будут утверждаться в парламенте, и иметь возможность объяснить свои планы.
Банк Японии (BoJ), заседание 7 марта является последней встречи Масааки Сиракава и его двух заместителей Киехико Нисимура и Yutaka Yamaguchi. Новое руководство Банка Японии - Харухико Курода войдет в свои права после одобрения парламентом и по этой причине маловероятно, что Банк Японии объявит новые меры смягчения на этой встрече. Вместо этого, упор будет сделан на процесс утверждения кандидатов правительства в Банк Японии - глава Курода и два заместителя Kuiko Ивата и Хироши Nakaso. Все кандидаты должны быть одобрены обеими палатами Нижней и Верхней дома. Взгляды Курода и Ивата хорошо известны, но Nakaso (кандидат от Банка Японии) менее известны, поэтому он заслуживает особого внимания. Правительство не имеет большинства в верхней палате, но ожидается, что все три кандидатуры должны быть утверждены на следующей неделе, хотя основные оппозиционная партия, Демократическая партия Японии, выразила некоторые оговорки об Ивата, что это приведет к сокращению независимости Банка Японии.
Ослабление JPY, вероятно продолжится. Банк Японии (BoJ) продолжит смягчение денежно-кредитной политики. По-прежнему ожидается рост EUR/JPY и USD/JPY в 2013 году. Курода был назначен новым главой Банка Японии. Он воспринимается как сторонник смягчения.
[b]USD/JPY Технически[/b]
[attachment=3]jpy d1.gif[/attachment]
Продолжает восходящее движение, отскакивая от линий поддержек при коррекционном снижении. Ближайшей целью является максимум недели 94.53, далее – 96.63 (161,8% Фибо). Ближайшая поддержка – 93.20, сильная поддержка – около нижней линии канала – 91.90.
Из других событий:
ISM и отчет по занятости в США делает предстоящую неделю важной, хотя и не ожидается большой сдвиг в цифрах.
Отчет по занятости в США, уровень безработицы и Индекс ISM Non-Manufacturing являются основными релизами на неделе. Рост числа рабочих мест в феврале продолжался приблизительно темпами января, добавив 165 000, что находится недалеко от последних тенденций. Заявки на пособия по безработице в феврале также указывают на застой в уровне безработицы, и ожидается, что он остается без изменений. В целом, ожидается некоторое замедление экономики США в течение следующих нескольких месяцев, из-за недавнего увеличения налога на потребление домашних хозяйств.
Что касается ISM Non-Manufacturing, показатель, вероятно, увеличился незначительно, так как мы видели некоторые улучшения в сфере услуг, которая составляет большую часть индекса.
Вице-председатель ФРС Джанет Йеллен будет говорить в понедельник в Вашингтоне, и, после Бернанке, стоит обратить внимание на ее речь. Она, как известно, сторонник очень мягкой политики, и ее взгляд на продолжение программы QE может оказаться довольно важным.
Кроме того, ФРС должен выпустить результат своих надзорных стресс-тестов шести крупнейших банков США с целью определения, как они будут справляться с тяжелым экономическим спадом. На основании результатов испытаний, банки будут проинформированы должны ли они создать больший капитал.
В США остается пятно в части повышения налогов. В январе «секвестр» сокращения государственных расходов перенесен на 1 марта, хотя данные по США до сих пор устойчивы.
Итого в США: сильные данные, более мягкий тон ФРС и «секвестр».
Политические объявления должен представить Китай, в том числе по центральному руководству банка. Слабые ISM в Китае предположительно в основном за счет китайского Нового года.
В Китае Всекитайское собрание народных представителей (ВСНП) начинет свою ежегодную сессию 5 марта, которое, обычно длится около двух недель. NPC является высшим законодательным органом в Китае и должно одобрить правительственные назначения. В то время как NPC в значительной степени является подконтрольный парламент, сессии ВСНП по-прежнему интересны, потому что основные политические инициативы, часто представленные общественности на NPC сессии и политические дискуссии стали более открытыми в последние годы. Однако в этом году фокус, вероятно, будет направлен на назначение нового правительства и руководства государственных учреждений. В этом и заключается второй этап перехода власти, которая началась с изменений руководства в УПК в ноябре прошлого года, когда руководитель КНР Си Цзиньпин заменил Ху Цзиньтао на посту главы КТК. В то время как смена руководства в прошлом году на поверхности выглядела как победа консерваторов, ожидается, что назначения в правительстве КПК необходимы, чтобы усилить приверженность реформам. Реформаторски настроенный Ли Кэцян уверен, что станет новым Премьер-министром. Кроме того, ожидаются важные назначения, такие как Ван Ян (Бывший глава КПК в провинции Гуандун) и Ли Юаньчао из Постоянного Комитета Политбюро ЦК КПК, чтобы получить сильные позиции исполнительной власти, подчеркнув, что они все еще имеют значительное влияние.
Важно отметить, что Чжоу Сяочуань останется на посту главы Народного банка Китая (НБК), не смотря на то, что он достиг возраста обязательного выхода на пенсию в 65 лет. Это большой сюрприз, потому что на последнем съезде КПК Чжоу потерял свое место в ЦК, и это было воспринято как явный признак, что он уйдет в отставку. Финансовый сектор является одной из немногих областей, где мы видели агрессивные либерализации в последние годы и Чжоу был одним из самых важных руководителей этим процессом. Теперь выясняется, что китайское руководство хочет завершить этот процесс. Xiao Gang, нынешний председатель Банка Китая, считался наиболее вероятным на замену Чжоу. Это все еще возможно, если Сяо присоединится НБК, то заменит Чжоу через пару лет. Чжоу и Сяо имеют разные взгляды на важные политические вопросы. Среди прочего, Сяо больше заботится о сильном росте на рынке кредитования (небанковское кредитование) и темпах либерализации и утверждал агрессивные нормативные акты.
В Китае разочаровывающие ISM производства в феврале также создали некоторую озабоченность по поводу силы восстановления, хотя слабость в основном за счет китайского нового года и, следовательно, должна оказаться временной.
[attachment=2]ScreenHunter_38 Mar. 02 17.31.jpg[/attachment]
Макроэкономический прогноз от Danske Bank
[attachment=1]ScreenHunter_38 Mar. 02 18.38.jpg[/attachment]
1)% г/г
2)% вклада в рост ВВП
3)% рабочей силы
4)% от ВВП
Финансовый прогноз от Danske Bank
[attachment=0]ScreenHunter_38 Mar. 02 18.43.jpg[/attachment]
