3 ноября Федеральная резервная система США объявила о том, что в течение 8 месяцев выпустит в обращение очередные 600 млрд долларов путем скупки казначейских долговых облигаций.
Эта проинфляционная мера направлена на искусственное стимулирование затухающего экономического роста, как и сходные меры, предпринимавшиеся в 2009 году.
Для экономического роста долгосрочные результаты очередного «разгона» печатного станка более чем сомнительны, но в ближайшей перспективе такие меры могут вызвать очередной рост цен на фондовых биржах, рост цен на сырье, включая нефть, и либо краткосрочное ускорение экономического роста, либо, по крайней мере, на какое-то время могут предотвратить его новое падение.
Бюджетный дефицит США финансируется ФРС
У решения этого есть еще одна сторона. До июня 2011 года ФРС будет закупать за месяц казначейских облигаций на 75 млрд долларов. Еще на 35 млрд «казначеек», в соответствии с ранее принятыми решениями, будет закупаться, чтобы заменить в балансе ФРС погашаемые ипотечные облигации, скупленные в 2009 и в начале 2010 года. Итого, 110 млрд долларов в месяц.
Меж тем в этот период казначейство планирует размещение новых облигаций в среднем на 114 млрд долларов в месяц. Облигации будут приобретаться ФРС не напрямую, а на вторичном рынке, но экономической сути происходящего это не меняет. Практически все новые заимствования госбюджета будут покрываться в этот период за счет печатного станка. К тому же благодаря наличию такого суперпокупателя облигациям можно будет размещать по самым минимальным ставкам, а следовательно, стоимость обслуживания долга оказывается ничтожной.
Финансирование бюджета за счет печатного станка, в принципе – прямой путь к гиперинфляции. Но грозит ли она сегодня доллару?
В ближайшее время не грозит. Для начала около трети этих денег одновременно изымается из обращения при погашении ипотечных облигаций. Кроме того, продолжающееся снижение частного кредитования ведет к снижению общей денежной массы и тем самым ограничивает последствия инфляционной политики для уровня потребительских цен.
Наконец, что самое важное, финансировать за счет печатного станка заимствования госбюджета – это не то же самое, что финансировать бюджет напрямую. Разница в том, что по идее эти деньги казначейство должно ФРС когда-нибудь вернуть.
Собственно, именно на это руководители ФРС и рассчитывают – при увеличении экономической активности, росте частного кредитования и появлении первых признаков ускорения роста цен перестать вкладывать деньги в облигации и, дожидаясь их погашения (или продавая), начать уменьшать денежную базу и таким образом предотвратить стремительный рост цен.
Расчеты эти, однако, исходят из того, что проинфляционная политика, помимо роста цен, приведет к восстановлению устойчивого развития экономики и к тому, что казначейство будет строго исполнять свои долговые обязательства. Однако и то, и другое не гарантировано.
В 70-е годы мы уже наблюдали такое экономическое явление, как стагфляция – сочетание быстрого роста цен с экономическим спадом. Долгосрочная же способность же США обслуживать свои долги в решающей мере будет зависеть от того, будут ли в ближайшие меры предприняты решительные шаги по сокращению дефицита государственного бюджета.
Будет ли существенное продвижение в последнем вопросе, мы, возможно, узнаем уже в первой половине 2011 года. Новое республиканское большинство Палаты представителей шло на выборы под лозунгом решительного сокращения дефицита.
Степень их решимости прояснится, когда подойдет момент поднять очередной лимит заимствований. Сейчас он составляет 14.3 триллионов долларов при текущем размере долга в 13.7 триллионов.
Ожидается, что необходимость поднять потолок возникнет уже в мае. Возможность блокировать его повышение будет у республиканцев почти единственным инструментом давления на президента Обаму и демократический Конгресс, которые явно не будут расположены идти на сокращение бюджетных расходов.
Если сокращение дефицита бюджета начнет осуществляться с достаточной решительностью, то и в более отдаленной перспективе текущие решения ФРС к гиперинфляции доллара не приведут. Если же госдолг США продолжит расти прежними темпами, то такая угроза через пару лет может стать более чем серьезной.
Последствия решения ФРС для валютных курсов
Это решение – в пользу снижения курса доллара к евро. Европейский центральный банк в отличие от ФРС увеличивать обороты печатного станка пока не спешит. Пока не последовали за ФРС и центробанки других ведущих мировых держав.
С другой стороны, учитывая, что о подготовке этого решения было объявлено заранее, падение доллара к евро, связанное с этим решением, уже в значительной мере реализовано. А в еврозоне начинает вновь обостряться проблема суверенных долгов ее наиболее слабых участников: Ирландии, Испании, Португалии. Что при определенных обстоятельствах может крайне неблагоприятно отразиться на евро.
Поэтому дальнейшие изменения курса доллара к евро остаются мало предсказуемыми, и основанием для решительного отказа от долларовых вложений в пользу евро последние решения считать нельзя.
Ждать ли краха доллара?
Основаниями для прогнозов краха доллара обычно служат:
- отсутствие существенного обеспечения этой валюты;
- проводимая уже очень долгое время политика постоянного наращивания массы выпущенных долларов. Ими десятилетиями финансируется превышение импорта товаров и услуг в Америку над их экспортом. При этом в последнее десятилетие темп «печатания» долларов существенно возрос;
- наличие больших долларовых запасов у многих стран. (Запасы Китая, в частности превысили два триллиона долларов.) В случае гипотетического решения властей и инвесторов этих стран быстро избавиться от долларовых запасов резкое падение курса доллара было бы неизбежным;
введение денежными властями США в качестве антикризисной меры ставки рефинансирования по кредитам близкой к нулевой;
- резкое ускорения темпов наращивания долларовой массы в период кризиса благодаря проведению политики "количественного смягчения", в частности: покупки ценных бумаг на "свеженапечатанные" доллары;
- обремененность долгами американских потребителей и корпораций;
- слухи о планах замены доллара на гипотетическую валюту североамериканского союза - амеро с обесцениванием американских долгов и/или ограничениях обмена доллара на амеро для неамериканцев.
Текущее положение доллара на мировых рынках
Серьезного обеспечения после отказа от золотого стандарта нет и у других мировых валют. В лучшем случае их обеспечением служат другие валюты. Чаще всего - доллар. Доля золота в резервах центральных банков невелика. Центральные банки еврозоны, Англии, Японии, как и денежные власти США, сейчас активно "печатают" деньги (хотя и не в таких, как США масштабах) в попытках таким сомнительным способом восстановить развитие экономики.
В значительно мере стоимость валюты определяется доверием к властям страны, которая ее выпускает. Соответственно, доверие к доллару определяется тем, что США являются крупнейшей, весьма эффективной и наиболее инновационной экономикой мира, единственной военно-политической сверхдержавой, имеют почти полуторасотлетнюю историю выполнения обязательств правительства пред кредиторами и относительно (по сравнению с другими странами) ответственной политики выпуска денег. Довести дело до гиперинфляции, провести конфискационную денежную реформу там сложнее, чем в большинстве других стран мира.
Следует также учитывать, что дефицит торгового баланса США - превышение импорта над экспортом - не так уж критически велик, если сравнивать его с размером экономики.
Общий размер задолженности американцев весьма высок, но более трех четвертей его приходится на кредитные отношения внутри страны. Общий (государственный и частный) долг США зарубежным кредиторам, если учесть наличие долгов зарубежных должников американским кредиторам и если сравнить его с размером американской экономики тоже не настолько устрашающий, как это может показаться на первый взгляд. Наконец, относительные размеры государственной задолженности в отношении к размеру экономики хотя и велики, но при этом существенно ниже, чем у многих других развитых стран.
В ближайшей перспективе не видно валюты, которая могла бы заменить доллар как мировые деньги. Единственная валюта, относительно широко используемая в международных расчетах, – евро – тоже слабо обеспечена и имеет ряд собственных серьезных внутренних проблем. В первую очередь, слабость бюджетной политики отдельных членов ЕЭС и чрезмерную зарегулированность экономики большинства стран членов ЕЭС. Первое может привести в перспективе к выпадению отдельных стран из зоны евро или существенному ослаблению денежной политики. Второе обещает замедленные в сравнении с США темпы выхода из кризиса.
Йена используется достаточно узко. К тому де власти дают понять, что готовы увеличить обороты печатного станка. Юань вообще не является конвертируемой валютой. Конечно, есть еще золото.
Но оно сегодня, к сожалению, вообще не является полноценными деньгами, не используется для проведения расчетов и кредитования. В случае реализации катастрофических сценариев развития кризиса, гиперинфляции восстановление золота, как полноценных денег, станет возможным, но пока до этого еще очень и очень далеко.
Быстрый катастрофический крах доллара нанесет сильный удар по мировой торговле и мировой экономике. Страны – держатели крупных долларовых запасов сами не заинтересованы в резком падении курса доллара, которое может нанести им серьезный ущерб.
Все это заставляет предположить, что скорее всего доллар еще очень долго сохранит за собой функции основных мировых денег.
До настоящего времени доверие к доллару остается относительно высоким. В этот кризис, как и в предшествующие, в доллар и в американские правительственные бумаги, наоборот, начали вкладываются больше, чем в «мирное» время, считая их своего рода безопасным «убежищем». За осень 2008 года курс доллара почти на четверть поднялся относительно евро и большинства других валют. Поднялись в цене и долговые облигации американского правительства. В 2009 году курс доллара к евро претерпевал существенные колебания, но в итоге изменился очень мало.
Несмотря на ускорение темпов выпуска новых долларов денежными властями, сокращение размеров создаваемой банковским кредитованием денежной массы привело пока к уменьшению темпов роста потребительских цен в США, почти сведя их к нулю.
Колебания курса доллара
В то же время, такая ситуация может оказаться не вечной. В случае, если кризис, как это кажется достаточно вероятным, примет затяжной характер, а американские власти продолжат вести все более безответственную финансовую политику, сверх меры увеличив выпуск долларов, глубокая девальвация (обесценивание доллара по отношению к другим валютам) возможна.
В марте 2009 года, после заявления денежных властей США о планах выпустить в обращение более триллиона новых долларов курс резко снизился, достигнув по отношению к евро значений января. Затем падение продолжилось с небольшими отступлениями вплоть до конца осени. К началу декабря курс евро к доллару превысил 1.5.
Однако затем на фоне относительно быстрого восстановления американской экономики и кризиса государственного долга в Европе доллар начал быстрый рост. К началу лета евро опускалось ниже отметки 1.2. Однако с того момента тенденция вновь обратилась, и в октябре курс доллара упал ниже отметки 1.4. Сейчас снова на евро началось давление.
Первоначально смена тенденции объяснялась тем, что в какой-то мере удалось притушить страхи, связанные с кризисом европейского долга. Потом начали действовать новые факторы. В достаточной мере "искусственный", стимулированный денежной накачкой восстановительный рост экономики в США стал сокращаться вскоре после того, как Федеральная резервная система начала уменьшать обороты печатного станка. А это подорвало надежды на дальнейшее ужесточение денежной политики. Наоборот, осенью руководители ФРС стали говорить о возможном повторном наращивании денежной накачки.
Нет абсолютно надежных прогнозов, станет ли очередное падение доллара действительно длительной тенденцией или за ним последует возобновление его роста, как ожидают многие аналитики. Пока абсолютный размер колебания курсов вполне сравним по размаху с теми, что случались и ранее, и оснований говорить о разрушении мировой валютной системы в ближайшей перспективе не дает.
Дальнейшее движение курса доллара будет зависеть от многих обстоятельств. Действительно ли Федеральная резервная система возобновит политику "количественного смягчения" – то есть выброса на рынок новых долларов путем скупки ценных бумаг – и насколько активно она будет ее проводить? Какой будет денежная политика Европейского центрального банка при очередном вероятном обострении проблем с государственным долгом у наименее устойчивых европейских экономик? Какова будет политика ЦБ Японии, Великобритании, Китая?
Сочетание демократического президента Обамы и республиканского большинства в нижней палате, скорее всего, приведет к существенному ограничению дефицита государственного бюджета.
Тем более что на сей раз в рядах Республиканской партии стало весьма влиятельно движение "чаепития" (или, по непередаваемой игре, слов "чайной партии"), названной так в честь знаменитого "Бостонского чаепития". Сброшенные в море в знак протеста против британского налогообложения, тюки с чаем стали символом американской войны за независимость. Сторонники "чайной партии" –решительные противники излишних государственных расходов, дефицитного бюджета, "стимулирующей политики".
Так что теперь есть заметные шансы на то, что даже те конгрессмены-республиканцы, кто не слишком разделяют идеи "чайной партии", будут более склонны пойти на жесткую конфронтацию с Обамой в борьбе за существенное сокращение бюджетного дефицита.
Следует отдельно сказать, что любой отдельно взятый фактор не позволяет давать сколько-нибудь надежные прогнозы.
Амеро вместо доллара
Введение единой валюты для США, Канады и Мексики вместо доллара никогда даже не обсуждалось на государственном уровне. Идея эта в свое время была высказана в сугубо научных публикациях и обсуждалась главным образом на сайтах любителей разнообразных теорий заговора.
Получившие широкое распространение в Интернете изображение купюр Амеро не имеют отношения к американскому казначейству. Они, судя по всему, были взяты с сайта компании специализирующейся на изготовлении разнообразных сувенирных "псевдоденег".
Если в отдаленном будущем введение единой валюты для Северной Америки и перейдет из области фантазий в реальность, то скорее всего займет многие годы.
Стоит вспомнить, например, как долго велось обсуждение и согласование перед введением евро, причем, публичное обсуждение началось задолго до введения евро. Так что скорее всего это гипотетическое появление новой валюты мало отразится на судьбе долговых обязательств стран-участниц и их компаний и не будет предусматривать ограничений на обмен уже "напечатанных" долларов.
Прогноз курса доллара
В ближайшее время возможность катастрофического падения курса доллара представляется незначительной.
В более отдаленной перспективе глубокая девальвация теоретически возможна, но предсказать сейчас сколько-нибудь обоснованно сроки и глубину падения, будет ли оно стремительным или окажется достаточно постепенным, случится оно именно в этот кризис или в один из следующих, пока не представляется возможным.
Снижения доллара относительно евро и других мировых валют относится к числу возможных, но никак не предопределенных вариантов. В первую очередь, оно может быть вызвано возобновлением политики денежной накачки со стороны ФРС. В то же время есть существенные шансы на очередной перелом тенденции и существенный рост курса доллара к основным конвертируемым валютам. Поводом к нему может стать очередное обострение долгового кризиса в Европе.
Но чем бы ни было вызвано начало роста курса доллара оно по механизму положительной обратной связи может быть подкреплено быстрым оттоком спекулятивного капитала с развивающихся рынков и других стран обратно в США. Из-за этого взлет доллара к евро может оказаться в какой-то промежуток времени достаточно достаточно быстрым. Надежно прогнозировать курс доллара по отношению к основным мировым валютам в 2011-2012 годы сегодня не представляется возможным.
Ориентиры для принятия финансовых решений
Для действий в ближайшее время возможность краха доллара если и стоит учитывать, то в самой минимальной степени. Принимая решения об инвестициях, следует быть готовым как к росту, так и к падению курса доллара к евро. При этом падение доллара, если оно продолжится, скорее всего, будет иметь достаточно умеренный характер. А вот рост доллара может, в какой-то период оказаться достаточно существенным.
Другие валюты, как альтернатива доллару, могут служить страховкой от относительно мягкого его снижения. Для сценария катастрофического падения их ценность в этом отношении менее очевидна. Эти валюты, по сути, тоже очень мало обеспечены, и при худших сценариях развития кризиса могут пострадать не меньше доллара. А при некоторых вариантах развития событий и гораздо сильнее.
3 ноября Федеральная резервная система США объявила о том, что в течение 8 месяцев выпустит в обращение очередные 600 млрд долларов путем скупки казначейских долговых облигаций.
Эта проинфляционная мера направлена на искусственное стимулирование затухающего экономического роста, как и сходные меры, предпринимавшиеся в 2009 году.
Для экономического роста долгосрочные результаты очередного «разгона» печатного станка более чем сомнительны, но в ближайшей перспективе такие меры могут вызвать очередной рост цен на фондовых биржах, рост цен на сырье, включая нефть, и либо краткосрочное ускорение экономического роста, либо, по крайней мере, на какое-то время могут предотвратить его новое падение.
Бюджетный дефицит США финансируется ФРС
У решения этого есть еще одна сторона. До июня 2011 года ФРС будет закупать за месяц казначейских облигаций на 75 млрд долларов. Еще на 35 млрд «казначеек», в соответствии с ранее принятыми решениями, будет закупаться, чтобы заменить в балансе ФРС погашаемые ипотечные облигации, скупленные в 2009 и в начале 2010 года. Итого, 110 млрд долларов в месяц.
Меж тем в этот период казначейство планирует размещение новых облигаций в среднем на 114 млрд долларов в месяц. Облигации будут приобретаться ФРС не напрямую, а на вторичном рынке, но экономической сути происходящего это не меняет. Практически все новые заимствования госбюджета будут покрываться в этот период за счет печатного станка. К тому же благодаря наличию такого суперпокупателя облигациям можно будет размещать по самым минимальным ставкам, а следовательно, стоимость обслуживания долга оказывается ничтожной.
Финансирование бюджета за счет печатного станка, в принципе – прямой путь к гиперинфляции. Но грозит ли она сегодня доллару?
В ближайшее время не грозит. Для начала около трети этих денег одновременно изымается из обращения при погашении ипотечных облигаций. Кроме того, продолжающееся снижение частного кредитования ведет к снижению общей денежной массы и тем самым ограничивает последствия инфляционной политики для уровня потребительских цен.
Наконец, что самое важное, финансировать за счет печатного станка заимствования госбюджета – это не то же самое, что финансировать бюджет напрямую. Разница в том, что по идее эти деньги казначейство должно ФРС когда-нибудь вернуть.
Собственно, именно на это руководители ФРС и рассчитывают – при увеличении экономической активности, росте частного кредитования и появлении первых признаков ускорения роста цен перестать вкладывать деньги в облигации и, дожидаясь их погашения (или продавая), начать уменьшать денежную базу и таким образом предотвратить стремительный рост цен.
Расчеты эти, однако, исходят из того, что проинфляционная политика, помимо роста цен, приведет к восстановлению устойчивого развития экономики и к тому, что казначейство будет строго исполнять свои долговые обязательства. Однако и то, и другое не гарантировано.
В 70-е годы мы уже наблюдали такое экономическое явление, как стагфляция – сочетание быстрого роста цен с экономическим спадом. Долгосрочная же способность же США обслуживать свои долги в решающей мере будет зависеть от того, будут ли в ближайшие меры предприняты решительные шаги по сокращению дефицита государственного бюджета.
Будет ли существенное продвижение в последнем вопросе, мы, возможно, узнаем уже в первой половине 2011 года. Новое республиканское большинство Палаты представителей шло на выборы под лозунгом решительного сокращения дефицита.
Степень их решимости прояснится, когда подойдет момент поднять очередной лимит заимствований. Сейчас он составляет 14.3 триллионов долларов при текущем размере долга в 13.7 триллионов.
Ожидается, что необходимость поднять потолок возникнет уже в мае. Возможность блокировать его повышение будет у республиканцев почти единственным инструментом давления на президента Обаму и демократический Конгресс, которые явно не будут расположены идти на сокращение бюджетных расходов.
Если сокращение дефицита бюджета начнет осуществляться с достаточной решительностью, то и в более отдаленной перспективе текущие решения ФРС к гиперинфляции доллара не приведут. Если же госдолг США продолжит расти прежними темпами, то такая угроза через пару лет может стать более чем серьезной.
Последствия решения ФРС для валютных курсов
Это решение – в пользу снижения курса доллара к евро. Европейский центральный банк в отличие от ФРС увеличивать обороты печатного станка пока не спешит. Пока не последовали за ФРС и центробанки других ведущих мировых держав.
С другой стороны, учитывая, что о подготовке этого решения было объявлено заранее, падение доллара к евро, связанное с этим решением, уже в значительной мере реализовано. А в еврозоне начинает вновь обостряться проблема суверенных долгов ее наиболее слабых участников: Ирландии, Испании, Португалии. Что при определенных обстоятельствах может крайне неблагоприятно отразиться на евро.
Поэтому дальнейшие изменения курса доллара к евро остаются мало предсказуемыми, и основанием для решительного отказа от долларовых вложений в пользу евро последние решения считать нельзя.
Ждать ли краха доллара?
Основаниями для прогнозов краха доллара обычно служат:
- отсутствие существенного обеспечения этой валюты;
- проводимая уже очень долгое время политика постоянного наращивания массы выпущенных долларов. Ими десятилетиями финансируется превышение импорта товаров и услуг в Америку над их экспортом. При этом в последнее десятилетие темп «печатания» долларов существенно возрос;
- наличие больших долларовых запасов у многих стран. (Запасы Китая, в частности превысили два триллиона долларов.) В случае гипотетического решения властей и инвесторов этих стран быстро избавиться от долларовых запасов резкое падение курса доллара было бы неизбежным;
введение денежными властями США в качестве антикризисной меры ставки рефинансирования по кредитам близкой к нулевой;
- резкое ускорения темпов наращивания долларовой массы в период кризиса благодаря проведению политики "количественного смягчения", в частности: покупки ценных бумаг на "свеженапечатанные" доллары;
- обремененность долгами американских потребителей и корпораций;
- слухи о планах замены доллара на гипотетическую валюту североамериканского союза - амеро с обесцениванием американских долгов и/или ограничениях обмена доллара на амеро для неамериканцев.
Текущее положение доллара на мировых рынках
Серьезного обеспечения после отказа от золотого стандарта нет и у других мировых валют. В лучшем случае их обеспечением служат другие валюты. Чаще всего - доллар. Доля золота в резервах центральных банков невелика. Центральные банки еврозоны, Англии, Японии, как и денежные власти США, сейчас активно "печатают" деньги (хотя и не в таких, как США масштабах) в попытках таким сомнительным способом восстановить развитие экономики.
В значительно мере стоимость валюты определяется доверием к властям страны, которая ее выпускает. Соответственно, доверие к доллару определяется тем, что США являются крупнейшей, весьма эффективной и наиболее инновационной экономикой мира, единственной военно-политической сверхдержавой, имеют почти полуторасотлетнюю историю выполнения обязательств правительства пред кредиторами и относительно (по сравнению с другими странами) ответственной политики выпуска денег. Довести дело до гиперинфляции, провести конфискационную денежную реформу там сложнее, чем в большинстве других стран мира.
Следует также учитывать, что дефицит торгового баланса США - превышение импорта над экспортом - не так уж критически велик, если сравнивать его с размером экономики.
Общий размер задолженности американцев весьма высок, но более трех четвертей его приходится на кредитные отношения внутри страны. Общий (государственный и частный) долг США зарубежным кредиторам, если учесть наличие долгов зарубежных должников американским кредиторам и если сравнить его с размером американской экономики тоже не настолько устрашающий, как это может показаться на первый взгляд. Наконец, относительные размеры государственной задолженности в отношении к размеру экономики хотя и велики, но при этом существенно ниже, чем у многих других развитых стран.
В ближайшей перспективе не видно валюты, которая могла бы заменить доллар как мировые деньги. Единственная валюта, относительно широко используемая в международных расчетах, – евро – тоже слабо обеспечена и имеет ряд собственных серьезных внутренних проблем. В первую очередь, слабость бюджетной политики отдельных членов ЕЭС и чрезмерную зарегулированность экономики большинства стран членов ЕЭС. Первое может привести в перспективе к выпадению отдельных стран из зоны евро или существенному ослаблению денежной политики. Второе обещает замедленные в сравнении с США темпы выхода из кризиса.
Йена используется достаточно узко. К тому де власти дают понять, что готовы увеличить обороты печатного станка. Юань вообще не является конвертируемой валютой. Конечно, есть еще золото.
Но оно сегодня, к сожалению, вообще не является полноценными деньгами, не используется для проведения расчетов и кредитования. В случае реализации катастрофических сценариев развития кризиса, гиперинфляции восстановление золота, как полноценных денег, станет возможным, но пока до этого еще очень и очень далеко.
Быстрый катастрофический крах доллара нанесет сильный удар по мировой торговле и мировой экономике. Страны – держатели крупных долларовых запасов сами не заинтересованы в резком падении курса доллара, которое может нанести им серьезный ущерб.
Все это заставляет предположить, что скорее всего доллар еще очень долго сохранит за собой функции основных мировых денег.
До настоящего времени доверие к доллару остается относительно высоким. В этот кризис, как и в предшествующие, в доллар и в американские правительственные бумаги, наоборот, начали вкладываются больше, чем в «мирное» время, считая их своего рода безопасным «убежищем». За осень 2008 года курс доллара почти на четверть поднялся относительно евро и большинства других валют. Поднялись в цене и долговые облигации американского правительства. В 2009 году курс доллара к евро претерпевал существенные колебания, но в итоге изменился очень мало.
Несмотря на ускорение темпов выпуска новых долларов денежными властями, сокращение размеров создаваемой банковским кредитованием денежной массы привело пока к уменьшению темпов роста потребительских цен в США, почти сведя их к нулю.
Колебания курса доллара
В то же время, такая ситуация может оказаться не вечной. В случае, если кризис, как это кажется достаточно вероятным, примет затяжной характер, а американские власти продолжат вести все более безответственную финансовую политику, сверх меры увеличив выпуск долларов, глубокая девальвация (обесценивание доллара по отношению к другим валютам) возможна.
В марте 2009 года, после заявления денежных властей США о планах выпустить в обращение более триллиона новых долларов курс резко снизился, достигнув по отношению к евро значений января. Затем падение продолжилось с небольшими отступлениями вплоть до конца осени. К началу декабря курс евро к доллару превысил 1.5.
Однако затем на фоне относительно быстрого восстановления американской экономики и кризиса государственного долга в Европе доллар начал быстрый рост. К началу лета евро опускалось ниже отметки 1.2. Однако с того момента тенденция вновь обратилась, и в октябре курс доллара упал ниже отметки 1.4. Сейчас снова на евро началось давление.
Первоначально смена тенденции объяснялась тем, что в какой-то мере удалось притушить страхи, связанные с кризисом европейского долга. Потом начали действовать новые факторы. В достаточной мере "искусственный", стимулированный денежной накачкой восстановительный рост экономики в США стал сокращаться вскоре после того, как Федеральная резервная система начала уменьшать обороты печатного станка. А это подорвало надежды на дальнейшее ужесточение денежной политики. Наоборот, осенью руководители ФРС стали говорить о возможном повторном наращивании денежной накачки.
Нет абсолютно надежных прогнозов, станет ли очередное падение доллара действительно длительной тенденцией или за ним последует возобновление его роста, как ожидают многие аналитики. Пока абсолютный размер колебания курсов вполне сравним по размаху с теми, что случались и ранее, и оснований говорить о разрушении мировой валютной системы в ближайшей перспективе не дает.
Дальнейшее движение курса доллара будет зависеть от многих обстоятельств. Действительно ли Федеральная резервная система возобновит политику "количественного смягчения" – то есть выброса на рынок новых долларов путем скупки ценных бумаг – и насколько активно она будет ее проводить? Какой будет денежная политика Европейского центрального банка при очередном вероятном обострении проблем с государственным долгом у наименее устойчивых европейских экономик? Какова будет политика ЦБ Японии, Великобритании, Китая?
Сочетание демократического президента Обамы и республиканского большинства в нижней палате, скорее всего, приведет к существенному ограничению дефицита государственного бюджета.
Тем более что на сей раз в рядах Республиканской партии стало весьма влиятельно движение "чаепития" (или, по непередаваемой игре, слов "чайной партии"), названной так в честь знаменитого "Бостонского чаепития". Сброшенные в море в знак протеста против британского налогообложения, тюки с чаем стали символом американской войны за независимость. Сторонники "чайной партии" –решительные противники излишних государственных расходов, дефицитного бюджета, "стимулирующей политики".
Так что теперь есть заметные шансы на то, что даже те конгрессмены-республиканцы, кто не слишком разделяют идеи "чайной партии", будут более склонны пойти на жесткую конфронтацию с Обамой в борьбе за существенное сокращение бюджетного дефицита.
Следует отдельно сказать, что любой отдельно взятый фактор не позволяет давать сколько-нибудь надежные прогнозы.
Амеро вместо доллара
Введение единой валюты для США, Канады и Мексики вместо доллара никогда даже не обсуждалось на государственном уровне. Идея эта в свое время была высказана в сугубо научных публикациях и обсуждалась главным образом на сайтах любителей разнообразных теорий заговора.
Получившие широкое распространение в Интернете изображение купюр Амеро не имеют отношения к американскому казначейству. Они, судя по всему, были взяты с сайта компании специализирующейся на изготовлении разнообразных сувенирных "псевдоденег".
Если в отдаленном будущем введение единой валюты для Северной Америки и перейдет из области фантазий в реальность, то скорее всего займет многие годы.
Стоит вспомнить, например, как долго велось обсуждение и согласование перед введением евро, причем, публичное обсуждение началось задолго до введения евро. Так что скорее всего это гипотетическое появление новой валюты мало отразится на судьбе долговых обязательств стран-участниц и их компаний и не будет предусматривать ограничений на обмен уже "напечатанных" долларов.
Прогноз курса доллара
В ближайшее время возможность катастрофического падения курса доллара представляется незначительной.
В более отдаленной перспективе глубокая девальвация теоретически возможна, но предсказать сейчас сколько-нибудь обоснованно сроки и глубину падения, будет ли оно стремительным или окажется достаточно постепенным, случится оно именно в этот кризис или в один из следующих, пока не представляется возможным.
Снижения доллара относительно евро и других мировых валют относится к числу возможных, но никак не предопределенных вариантов. В первую очередь, оно может быть вызвано возобновлением политики денежной накачки со стороны ФРС. В то же время есть существенные шансы на очередной перелом тенденции и существенный рост курса доллара к основным конвертируемым валютам. Поводом к нему может стать очередное обострение долгового кризиса в Европе.
Но чем бы ни было вызвано начало роста курса доллара оно по механизму положительной обратной связи может быть подкреплено быстрым оттоком спекулятивного капитала с развивающихся рынков и других стран обратно в США. Из-за этого взлет доллара к евро может оказаться в какой-то промежуток времени достаточно достаточно быстрым. Надежно прогнозировать курс доллара по отношению к основным мировым валютам в 2011-2012 годы сегодня не представляется возможным.
Ориентиры для принятия финансовых решений
Для действий в ближайшее время возможность краха доллара если и стоит учитывать, то в самой минимальной степени. Принимая решения об инвестициях, следует быть готовым как к росту, так и к падению курса доллара к евро. При этом падение доллара, если оно продолжится, скорее всего, будет иметь достаточно умеренный характер. А вот рост доллара может, в какой-то период оказаться достаточно существенным.
Другие валюты, как альтернатива доллару, могут служить страховкой от относительно мягкого его снижения. Для сценария катастрофического падения их ценность в этом отношении менее очевидна. Эти валюты, по сути, тоже очень мало обеспечены, и при худших сценариях развития кризиса могут пострадать не меньше доллара. А при некоторых вариантах развития событий и гораздо сильнее.
